报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 兴蓉环境业绩稳定性与成长性并存，盈利能力行业领先，现金流稳定，业绩稳定性较强，在建和拟建产能未来投产及拓展二三圈层水务市场有望贡献业绩增量，看好公司稳健成长能力及分红潜力 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月17日晚兴蓉环境发布2024年度报告，2024年公司实现营业收入90.49亿元，同比增加11.9%；归母净利润19.96亿元，同比增加8.28%；扣非后净利润19.63亿元，同比增加8.82%；经营活动现金流量净额36.81亿元，同比增加8.61%；基本每股收益0.67元/股，同比增加8.06% [1] - 2024Q4公司实现营业收入28.36亿元，同比增长18.37%，环比增加28.64%；归母净利润3.7亿元，同比增加4.69% [2] - 2024年年度拟向全体股东每10股派1.87元（含税），按4月17日收盘价计算股息率为2.46%，股利支付率约为27.96%，同比提升0.43pct [2] 点评 - 主业收入及毛利率均上涨推动业绩稳健上行，供水业务售水量11.5亿吨，同比增长7.62%，收入26.2亿元，同比增加7.26%，毛利率45.57%，同比提升1.11pct；污水业务污水处理量13.84亿吨，同比增长9.72%，收入36.41亿元，同比增长20.42%，毛利率41.63%，同比提升1.48pct；环保业务垃圾焚烧发电量9.94亿度，同比增长2.88%，板块毛利率48.07%，同比提升7.84pct [4] - 业务规模增长，期间费用同比上涨1pct至12.75%，2024年销售费用1.77亿元，同比增长17.1%；管理费用5.33亿元，同比增长4.17%；财务费用3.91亿元，同比增长43.7%；研发费用0.53亿元，同比增长0.41亿元 [4] - 现金流表现稳健，应收规模小幅上升，2024年营业收入90.49亿元，同比增加11.9%，经营活动现金净流36.8亿元，同比增加8.61%，应收账款32.8亿元，同比增幅21.55%，应收账款周转天数为118.94天，同比增加11天，信用减值损失1.24亿元，同比增长34% [4] - 水务业务内生外延增长并重，成长性可期，自来水业务预计成都市水七厂（三期）项目2025年投运，在建成都市大邑县三坝水厂（一期）；污水业务预计洗瓦堰再生水厂年内投运，另有成都市第五、八再生水厂（二期）等项目在建；垃圾焚烧方面万兴三期项目预计2026年投产 [4][5] - 盈利预测及评级，预测公司2025 - 2027年营业收入分别为96.87/105.92/109.83亿元，归母净利润21.92/24.92/25.38亿元，按4月17日收盘价计算，对应PE为9.71x/8.54x/8.38x [5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,087|9,049|9,687|10,592|10,983| |同比(%)|6.0%|11.9%|7.1%|9.3%|3.7%| |归属母公司净利润（百万元）|1,843|1,996|2,192|2,492|2,538| |同比(%)|14.0%|8.3%|9.8%|13.7%|1.9%| |毛利率(%)|40.3%|41.5%|41.4%|41.5%|40.9%| |ROE(%)|11.1%|11.0%|11.1%|11.6%|10.9%| |EPS（摊薄）（元）|0.62|0.67|0.73|0.84|0.85| |P/E（x）|11.54|10.66|9.71|8.54|8.38| |P/B（x）|1.28|1.17|1.08|0.99|0.92| |EV/EBITDA|6.71|7.62|8.09|7.44|6.91| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目数据 [8][9]