报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，Q4营收和归母净利润同比、环比下降，公司发布利润分配预案 [2] - 磷复肥销量增加，新型肥占比提升拉动毛利率，公司通过产品结构优化抵御价格波动并增厚毛利率 [9] - 2024年部分项目投产，年底拟投资建设项目，今年3月合资成立公司开展合作 [9] - 2025年公司复合肥销售有望维持较高景气，中长期看好公司释放现金流、增厚利润率、深化产业链一体化战略 [9] - 基于业绩和价格价差变化调整归母净利润预测，给予2025年14倍目标PE，对应目标价18.34元 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为155.63亿、170.37亿、180.38亿、188.96亿元，同比增速分别为3.1%、9.5%、5.9%、4.8% [5] - 2024 - 2027年归母净利润分别为13.15亿、16.43亿、19.09亿、20.95亿元，同比增速分别为9.0%、24.9%、16.2%、9.7% [5] - 2024 - 2027年每股盈利分别为1.05、1.31、1.52、1.67元，市盈率分别为13、11、9、8倍，市净率分别为1.6、1.5、1.3、1.1倍 [5] 公司基本数据 - 总股本125,473.32万股，已上市流通股114,278.24万股，总市值173.15亿元，流通市值157.70亿元 [6] - 资产负债率39.67%，每股净资产8.37元，12个月内最高/最低价为13.93/10.66元 [6] 磷复肥板块情况 - 2024年磷复肥板块收入147.4亿元，同比+3.6%，产量/销量640.7/548.6万吨，同比+15.4%/+8.3% [9] - 磷肥/常规复合肥/新型复合肥分别收入35.6/69.1/42.7亿元，同比+16.5%/-8.0%/+16.5%，销量112.9/297.7/138.0万吨，同比+6.6%/+3.2%/+22.9% [9] - 2018 - 2024年新型复合肥销量年化增速达16.6%，销量占比从16.6%提升至31.7% [9] - 2024年磷复肥板块毛利率16.66%，同比+1.64PCT，磷肥/常规复合肥/新型复合肥分别为19.60%/12.33%/21.22%，同比+0.08/+1.31/+1.74PCT [9] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，涵盖货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标 [10] - 成长能力方面，营业收入、EBIT、归母净利润有不同程度增长 [10] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈上升趋势 [10] - 偿债能力方面，资产负债率、债务权益比等指标有相应变化 [10] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转天数等指标有表现 [10] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流等，估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [10]