报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3][5][106] 报告的核心观点 - 豪鹏科技2024年业绩增长显著，2025Q1延续良好态势，消费电池需求回暖与AI端侧新场景将赋能公司长期发展，布局新技术与产能归集提升竞争力，盈利能力有望增强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司近期业绩表现 - 2024年营收51.08亿元，同比+13%，归母净利润0.91亿元，同比+81%，净利率1.8%、同比+0.7pct；2024Q4营收13.25亿元，同比-14%、环比-10%，归母净利润0.14亿元，同比扭亏为盈、环比下滑 [1][8] - 2025Q1营收11.50 - 12.50亿元，同比增长16% - 26%，归母净利润0.30 - 0.35亿元，同比增长847% - 1004%，净利率2.4% - 3.0%，同比增长超2.1pct [1][8] 公司业务布局与发展历程 - 2002年成立聚焦镍氢电池，2008年拓展至软包锂电池，2011年布局锂电池模组业务，产品涵盖方形、圆柱、扣式等锂电池及镍氢电池，应用场景广泛，2024年全球小软包电池出货量位列第六 [1][18] 公司股权与管理层情况 - 实控人潘党育持有公司27.55%股权，管理层经验丰富，任职时间长 [22] 公司业绩增长趋势 - 2019 - 2024年营收增长，2024年归母净利润显著修复，后续营收有望维持增长，盈利能力有望改善 [25] 公司业务营收与毛利率情况 - 2024H1营收23.16亿元，同比+34%，方形/圆柱/镍氢电池收入分别为13.67/6.82/2.45亿元，占比59%/29%/11%，毛利率分别为17.03%/22.60%/13.47% [31] 公司期间费用率情况 - 2019 - 2023年期间费用率波动，2024年前三季度为16.60%，厂房搬迁收尾，费用率稳中有降 [38] 同行业对比情况 - 主营业务为消费电池，近年来收入增速领先，归母净利润中等，毛利率、期间费用率处于行业平均水平，存货与应收转周转率领先，流动与速动比率平均 [42][44][48] 消费电池市场情况 - 笔记本电脑需求2024年回暖，2025年有望因自然替换、政策助推、AI PC提振维持增长；智能手机需求2024年小幅回暖，后续有望受政策与新品推动提升 [59][64] - 智能穿戴与智能眼镜市场需求增长，全球消费电池需求稳中有升，国内企业份额提升，加速布局新技术 [66][70][72] 公司技术布局与发展 - 重视研发创新，2024年前三季度研发费用率6.21%，布局新材料、新工艺&新产品、新体系，产品类型丰富，应用领域拓展，绑定大客户，产能建设推进，产能归集提高效率 [76][78][79] 公司圆柱与镍氢电池业务情况 - 圆柱电池收入增长，绑定头部客户，拓宽应用领域；镍氢电池业务稳健，是领军企业，开拓车载T - box等应用领域 [81][84] 盈利预测情况 - 预计2024 - 2026年营收51.1/61.3/73.0亿元，同比+13%/+20%/+19%，毛利率20.0%/20.1%/20.6%，归母净利润0.91/2.51/3.87亿元，同比+81%/+175%/+54%，EPS分别为1.11/3.06/4.72元 [94][98] 估值情况 - 绝对估值65.8 - 69.7元，相对估值64.3 - 70.4元，综合认为合理价值65.8 - 70.4元，相对目前股价有36% - 45%溢价空间 [101][104][106]