报告公司投资评级 - 维持兴蓉环境“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 兴蓉环境主业收入及毛利率上涨推动业绩稳健上行，业务规模增长使期间费用上升，现金流表现稳健但应收规模小幅上升，水务业务内生外延增长并重成长性可期，业绩稳定性与成长性并存，看好其稳健成长能力及分红潜力 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入90.49亿元，同比增加11.9%；归母净利润19.96亿元，同比增加8.28%；扣非后净利润19.63亿元，同比增加8.82%；经营活动现金流量净额36.81亿元，同比增加8.61%；基本每股收益0.67元/股，同比增加8.06% [1] - 2024Q4公司实现营业收入28.36亿元，同比增长18.37%，环比增加28.64%；归母净利润3.7亿元，同比增加4.69% [2] - 2024年年度拟向全体股东每10股派1.87元（含税），按4月17日收盘价计算股息率为2.46%，股利支付率约为27.96%，同比提升0.43pct [2] - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为96.87/105.92/109.83亿元，归母净利润21.92/24.92/25.38亿元，按4月17日收盘价计算，对应PE为9.71x/8.54x/8.38x [5] 业务结构 - 供水业务：2024年售水量11.5亿吨，同比增长7.62%；收入26.2亿元，同比增加7.26%；毛利率45.57%，同比提升1.11pct；单吨供水成本1.24元/吨，同比下降0.03元/吨 [4] - 污水业务：2024年污水处理量13.84亿吨，同比增长9.72%；收入36.41亿元，同比增长20.42%；毛利率41.63%，同比提升1.48pct；污水处理综合价格2.63元/吨，同比增长9.8%；单吨污水处理成本1.54元/吨，同比上涨7% [4] - 环保业务：垃圾焚烧发电量9.94亿度，同比增长2.88%，板块毛利率48.07%，同比提升7.84pct；垃圾渗滤液处置量143万吨，板块毛利率41.69%；污泥处置量67万吨，板块毛利率31.5% [4] 期间费用 - 2024年公司销售费用1.77亿元，同比增长17.1%；管理费用5.33亿元，同比增长0.22亿元，增幅4.17%；财务费用3.91亿元，同比增长1.19亿元，增幅43.7%；研发费用0.53亿元，同比增长0.41亿元 [4] 现金流与应收情况 - 2024年公司营业收入90.49亿元，同比增加11.9%，经营活动现金净流36.8亿元，同比增加8.61% [4] - 应收账款32.8亿元，同比增幅21.55%，环比基本持平，应收账款周转天数为118.94天，同比增加11天，信用减值损失1.24亿元，同比增长0.28亿元，增幅34% [4] 业务发展前景 - 自来水业务：预计成都市水七厂（三期）项目80万吨/日2025年投运并释放产能，在建成都市大邑县三坝水厂（一期），产能15万吨/日，建设期2年 [4] - 污水业务：预计洗瓦堰再生水厂（20万吨/日）年内投运释放产能，另有成都市第五、八再生水厂（二期）等项目在建 [5] - 垃圾焚烧业务：万兴三期（5100吨/日）项目预计2026年投产 [5]