报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年中微公司营收和扣非归母净利润稳健增长，毛利率略降但研发投入大幅提升，存货和合同负债同比高增且在手订单充足，刻蚀产品持续领先、镀膜产品拓展顺利，维持对2025 - 2027年盈利预测并维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6,264|9,065|11,472|14,179|17,540| |同比（%）|32.15|44.73|26.55|23.60|23.70| |归母净利润（百万元）|1,786|1,616|2,432|3,402|4,454| |同比（%）|52.67|-9.53|50.53|39.89|30.92| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.87|2.60|3.91|5.47|7.16| |P/E（现价&最新摊薄）|66.74|73.77|49.00|35.03|26.76| [1] 市场数据 - 收盘价191.50元，一年最低/最高价115.50/256.99元，市净率6.04倍，流通A股市值和总市值均为119,182.66百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产31.71元，资产负债率24.72%，总股本和流通A股均为622.36百万股 [6] 营收&扣非归母净利润情况 - 2024年营收90.65亿元，同比+44.7%，刻蚀设备收入72.77亿元占比80.3%、同比+54.7%，MOCVD收入3.79亿元占比4.2%、同比 - 18.0%，LPCVD设备首台销售营收1.56亿元；归母净利润16.16亿元，同比 - 9.5%，扣非净利润13.88亿元，同比+16.5%；Q4单季营收35.58亿元，同环比+60.1%/+72.8%，归母净利润7.03亿元，同环比+12.2%/+77.3%，扣非净利润5.75亿元，同环比+25.5%/+74.0% [7] 毛利率与费用率情况 - 2024年毛利率41.06%，同比 - 4.8pct，销售净利率17.81%，同比 - 10.7pct，扣非净利率15.31%，同比 - 3.7pct，期间费用率25.28%，同比+0.3pct；Q4单季毛利率39.26%，同环比 - 6.6pct/-4.5pct，销售净利率19.73%，同环比 - 8.4pct/+0.5pct，扣非净利率16.16%，同环比 - 4.5pct/+0.1pct [7] 存货与合同负债情况 - 截至2024Q4末合同负债25.86亿元，同比+235.2%，存货70.39亿元，同比+65.2%，其中发出商品余额34.47亿元，2024Q4经营性现金流转正至11.91亿元 [7] 产品情况 - CCP设备在逻辑和存储领域有进展，截至2024Q4交付4000个反应台；ICP设备客户端安装腔体数量近四年CAGR超100%，截至2024年累计安装超1025个反应台；MOCVD设备在第三代半导体设备布局有成果；薄膜沉积设备多种产品有验证和订单；量检测设备成立子公司规划覆盖多种设备 [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表相关（百万元）|...|...|...|...| |利润表相关（百万元）|...|...|...|...| |现金流量表相关（百万元）|...|...|...|...| |重要财务与估值指标|...|...|...|...| [8]