报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩承压但合同负债增长明显，2025Q1业绩回暖，公司布局体验经济有望实现业务增量突破，虽下调2025 - 2026年并新增2027年业绩预期，但仍看好公司业绩逐步兑现 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为23.50亿元、13.76亿元、18.05亿元、20.80亿元、23.44亿元，同比分别为39.75%、 - 41.44%、31.14%、15.22%、12.68% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为2.82亿元、 - 1.35亿元、1.76亿元、2.54亿元、3.19亿元，同比分别为327.53%、 - 147.97%、 - 、44.81%、25.45% [1][8] - 2023 - 2027年EPS分别为0.47元、 - 0.23元、0.30元、0.43元、0.54元 [1] - 2024 - 2027年毛利率分别为22.98%、28.01%、28.47%、28.32%，归母净利率分别为 - 9.84%、9.73%、12.23%、13.61% [8] 事件情况 - 2024年公司营收13.76亿元，yoy - 41.44%，归母净利润 - 1.35亿元，yoy - 147.97%；2025Q1营收3.82亿元，yoy + 29.81%，qoq - 8.55%，归母净利润0.40亿元，扭亏为盈 [6] 业绩分析 - 2024年受外部环境和客户需求变化影响，在手订单实施进度减缓，交付周期延长，营收承压，且消费文旅业务投入增加，毛利率下降，费用刚性，公允价值变动净收益减少，利润端转亏，但合同负债增长至8.13亿元 [6] - 2025Q1营收同比高增，归母净利润同环比扭亏为盈，主要因在手订单交付验收，收入及毛利率回升，费用管控良好；截至2025Q1合同负债8.03亿元，同比增长2.49亿元，环比减少0.10亿元 [6] 业务布局 - 发力新文旅消费场景业务，布局“文化 + 科技 + 消费”新三元融合场景，将静态文化资源转化为动态消费场景，打造新增长极；依托技术优势为存量空间数字化IP再造提供方案，挖掘传统业务持续增长 [6] 盈利预测与投资评级调整 - 下调2025 - 2026年并新增2027年业绩预期，预计2025 - 2027年EPS分别为0.30元、0.43元、0.54元，对应当前股价PE分别为32倍、22倍、18倍，维持“买入”评级 [6]