报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 业绩表现超预期，24年总营收126.78亿元同比+11%，归母净利润10.45亿元同比+42%，Q4营收和净利润增速超预期 [6] - 分业务来看，制冷配件业务受益政策拉动销售增长，制冷设备业务受行业低迷影响下滑，汽车热管理业务增速显著高于行业平均 [6] - 因会计准则调整毛利率与历史数据不可比，2024年销售净利率提升，经营性现金流净额增长，加权平均ROE提升，经营和盈利质量向好 [6] - 上调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月17日收盘价11.43元，一年内最高/最低13.75/9.55元，市净率2.4，流通A股市值104.73亿元，上证指数3280.34，深证成指9759.05 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产5.17元，资产负债率54.65%，总股本10.65亿股，流通A股9.16亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11382|12678|14383|15720|17611| |同比增长率（%）|11.5|11.4|13.4|9.3|12.0| |归母净利润（百万元）|738|1045|1170|1348|1592| |同比增长率（%）|-11.5|41.6|12.0|15.2|18.1| |每股收益（元/股）|0.70|0.99|1.10|1.27|1.49| |毛利率（%）|19.2|18.2|18.9|19.2|19.7| |ROE（%）|16.7|19.0|18.1|17.2|16.9| |市盈率|17|12|10|9|8|[5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|11382|12678|14383|15720|17611| |营业成本|9214|10368|11671|12695|14141| |税金及附加|59|53|61|66|74| |主营业务利润|2109|2257|2651|2959|3396| |销售费用|338|332|403|440|493| |管理费用|340|387|446|472|528| |研发费用|434|503|575|629|722| |财务费用|33|-5|-11|-32|-35| |经营性利润|964|1040|1238|1450|1688| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-95|18|-53|-50|-53| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-34|-19|-61|-5|-19| |投资收益及其他|134|148|150|150|145| |营业利润|969|1182|1275|1545|1761| |营业外净收入|-113|-14|35|-35|22| |利润总额|856|1168|1311|1510|1783| |所得税|124|128|146|168|198| |净利润|732|1040|1165|1342|1585| |少数股东损益|-6|-5|-5|-6|-7| |归属于母公司所有者的净利润|738|1045|1170|1348|1592|[8] 分业务情况 - 制冷配件：2024年中国家用空调产销量增长，公司三大阀件内销量增长，市场占有率高，业务销售96.12亿元同比增长13.7%，预计2025年与格力关联交易销售金额有增长空间 [6] - 制冷设备：2024年中国中央空调市场规模下滑，公司业务销售14.96亿同比下滑9.2%，受行业景气度和原有核心业务投资放缓影响 [6] - 汽车热管理：2024年我国汽车和新能源汽车产销量增长，公司业务销售8.12亿同比增长71.7%，得益于优势产品竞争力和市场份额提升 [6]