报告公司投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 台积电1Q25营收和毛利率均符合指引，Q2指引超预期，AI需求保持强劲 [2] 根据相关目录分别进行总结 1Q25业绩情况 - 营收255.3亿美元（8392.5亿新台币），同比+35.3%，环比-5.1%，符合250 - 258亿美元指引 [2] - 毛利率58.8%，同比+5.7ppt，环比-0.2ppt，符合57.0% - 59.0%指引 [2] - 营业利润率48.5%，同比+6.5ppt，环比-0.5ppt，符合46.5% - 48.5%指引 [2] - 净利率43.1%，同比+5.1ppt，环比持平 [2] 业绩指引 - 预计2Q25营收284 - 292亿美元，中值288亿美元，环比+12.8%，高于市场预估271.6亿美元 [2] - 预计2Q25毛利率区间57% - 59%，中值58%，环比下降0.8ppt [2] - 预计2Q25营业利润率区间47% - 49%，中值48%，环比下降0.5ppt [2] - 预计2025年以美元计销售额增长率在20% - 30%区间中段，2024 - 2029年以美元计销售额CAGR约为20%，长期毛利率在53%及以上水平，ROE在整个周期内将大于25% [2] 先进制程与下游分布 - 1Q25 7nm及以下制程收入占比73%，其中3nm/5nm/7nm占比分别为22%/36%/15%，3nm环比减少4ppt，5nm环比增加2ppt，7nm环比增加1ppt [2] - 1Q25 HPC收入环比+7%、占比59%，手机收入环比-22%、占比28%，IoT收入环比-9%、占比5%，汽车收入环比+14%、占比5%，DCE收入环比+8%、占比1% [2] 资本开支 - 1Q25的CapEx为100.6亿美元，较4Q24减少11.7亿美元 [2] - 预计2025年资本支出380 - 420亿美元，维持此前预期，其中70%用于先进工艺，10% - 20%用于专业技术，10% - 20%用于先进封测和掩模版制造 [2] 关税影响 - 关税政策潜在影响存在不确定性风险，目前未看到客户行为变化，接下来几个月将密切关注对终端市场需求的潜在影响并审慎管理业务 [2] AI业务 - 2025年AI业务收入将翻倍，AI强劲驱动业务增长 [2] - 包括DeepSeek在内的AI模型将提高效率、降低未来AI开发门槛，导致AI模型更广泛使用，需大量扩充CoWoS产能，预计2026年CoWoS供需关系更平衡 [2] 全球产能规划 - 亚利桑那州新增1000亿美元投资，第一工厂于4Q24量产，第二工厂采用3nm工艺，正加快产能提升，第三、第四工厂将采用N2和A16工艺，预计2nm产能约30%在亚利桑那州 [2] - 日本熊本首座特色工艺工厂已于24年底量产，二厂将于今年晚些时候开始建设 [2] - 德国德累斯顿工厂按既定计划推进 [2] - 中国台湾地区计划未来几年内建造11个晶圆厂和4个先进封装厂 [2]