报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩良好，营收和归母净利润均实现增长，医疗业务快速发展、毛利率提升、新业务有突破，股权激励彰显长期增长信心，基于业务回暖及新业务成效维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月17日，公司收盘价25.50元，一年内最高/最低为41.29/22.21元，总市值103.6983亿元，流通市值28.6006亿元，总股本4.0666亿股，资产负债率11.27%，每股净资产8.56元/股 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1338|-5.49|313|-22.08|0.77|9.85|33.10| |2024|1594|19.19|364|16.11|0.89|10.45|28.51| |2025E|1960|22.96|470|29.25|1.16|12.17|22.06| |2026E|2413|23.09|584|24.12|1.44|13.46|17.77| |2027E|3016|25.01|738|26.47|1.81|14.95|14.05|[6] 事件分析 - 2024年全年营收15.94亿元（yoy+19.19%），归母净利润3.64亿元（yoy+16.11%），扣非归母净利润3.50亿元（yoy+20.37%）；2024Q4营收4.38亿元（yoy+48.71%），归母净利润1.06亿元（yoy+700.71%），扣非归母净利润1.03亿元（yoy+725.79%） [7] 业务情况 - 医疗业务快速增长且国内外齐头并进，2024年家用呼吸机组件收入10.89亿（yoy+25.58%），占整体营收68.28%，人工植入耳蜗组件收入1.35亿（yoy+18.74%），其他医疗产品组件收入1.03亿（yoy+21.08%），家用及消费电子组件收入1.67亿（yoy+10.91%），精密模具及自动化设备收入0.65亿（yoy-33.85%）；境内外收入分别为2.13亿（yoy+19.92%）、13.81亿（yoy+19.07%） [7] 财务指标 - 2024年毛利率42.08%（yoy+0.89pct），医疗端业务毛利率45.42%（yoy+1.49pct），家用呼吸机组件毛利率44.85%（yoy+1.87pct），人工植入耳蜗组件毛利率64.63%（yoy+0.93pct）；研发费用1.41亿（yoy+16.75%） [7] 股权激励 - 2025年向不超过304名核心员工授予股票合计500万股，占总股本1.23%；业绩考核基于23年收入或净利润，25 - 27年目标值增速分别不低于56.25%、95.31%、144.14%，触发值增速分别不低于44.00%、72.80%、107.36% [7] 附录：财务预测摘要 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|1252|1464|1813|2270| |应收票据及账款（百万元）|352|350|431|538| |预付账款（百万元）|13|24|29|37| |其他应收款（百万元）|5|5|6|8| |存货（百万元）|330|496|605|754| |其他流动资产（百万元）|509|508|511|516| |流动资产总计（百万元）|2461|2846|3396|4122| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |固定资产（百万元）|885|889|900|916| |在建工程（百万元）|463|476|457|411| |无形资产（百万元）|82|81|84|92| |长期待摊费用（百万元）|1|2|2|3| |其他非流动资产（百万元）|30|50|69|87| |非流动资产合计（百万元）|1461|1497|1512|1508| |资产总计（百万元）|3922|4343|4908|5630| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付票据及账款（百万元）|216|230|281|350| |其他流动负债（百万元）|156|183|224|280| |流动负债合计（百万元）|372|413|505|630| |长期借款（百万元）|9|8|6|4| |其他非流动负债（百万元）|60|60|60|60| |非流动负债合计（百万元）|70|68|66|64| |负债合计（百万元）|442|481|571|694| |股本（百万元）|407|407|407|407| |资本公积（百万元）|1624|1624|1624|1624| |留存收益（百万元）|1449|1831|2306|2906| |归属母公司权益（百万元）|3480|3862|4336|4936| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |股东权益合计（百万元）|3480|3862|4336|4936| |负债和股东权益合计（百万元）|3922|4343|4908|5630|[8] |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收增长率（%）|19.19|22.96|23.09|25.01| |营业利润增长率（%）|16.71|29.29|24.11|26.46| |归母净利润增长率（%）|16.11|29.25|24.12|26.47| |经营现金流增长率（%）|27.80|-5.63|34.44|21.95| |毛利率（%）|42.08|44.60|45.12|45.30| |净利率（%）|22.82|23.99|24.19|24.47| |ROE（%）|10.45|12.17|13.46|14.95| |ROA（%）|9.28|10.83|11.89|13.11| |ROIC（%）|19.23|24.50|27.44|32.13| |P/E|28.51|22.06|17.77|14.05| |P/S|6.50|5.29|4.30|3.44| |P/B|2.98|2.69|2.39|2.10| |股息率（%）|0.00|0.85|1.05|1.33| |EV/EBITDA|25|14|11|8|[8][9]