报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年鸿路钢构归母净利润同比下降34.51%低于预期，扣非业绩同比降44.91%，营收215亿同比降8.60%，毛利率和归母净利率下降，期间费用率上升，资产及信用减值损失增加 [7] - 公司稳步扩大钢结构生产能力，2024年新签合同283亿元同比降4.8%，钢结构产量451万吨同比增0.5%，年末产能达520万吨 [7] - 2024年公司经营活动现金流同比少流入5.24亿，收现比下降，应收票据及应收账款等增加，付现比上升，年末资产负债率上升 [7] - 公司智能化装备改造升级持续推进，有望管控生产经营成本、提升运行效率 [7] - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.7亿/11.5亿/13.2亿，增速分别为25.6%/18.2%/15.4%，对应PE分别为14X/12X/10X，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月17日收盘价19.86元，一年内最高/最低为21.89/10.68元，市净率1.5，息率2.62，流通A股市值98.54亿元，上证指数3280.34，深证成指9759.05 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产13.51元，资产负债率61.91%，总股本6.9亿股，流通A股4.96亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|23,539|21,514|24,323|27,351|30,715| |同比增长率（%）|18.6|-8.6|13.1|12.4|12.3| |归母净利润（百万元）|1,179|772|970|1,146|1,323| |同比增长率（%）|1.4|-34.5|25.6|18.2|15.4| |每股收益（元/股）|1.71|1.12|1.41|1.66|1.92| |毛利率（%）|11.1|10.3|10.3|10.3|10.3| |ROE（%）|12.8|8.0|9.7|10.5|11.2| |市盈率|12|18|14|12|10|[6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|23,539|21,514|24,323|27,351|30,715| |减：营业成本|20,919|19,291|21,825|24,545|27,559| |减：税金及附加|185|200|226|254|286| |主营业务利润|2,435|2,023|2,272|2,552|2,870| |减：销售费用|149|142|168|181|206| |减：管理费用|321|338|377|397|430| |减：研发费用|700|740|730|821|860| |减：财务费用|278|325|340|319|352| |经营性利润|987|478|657|834|1,022| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|31|-57|-19|-7|-5| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|29|-4|0|0|0| |加：投资收益及其他|358|413|400|400|400| |营业利润|1,402|830|1,040|1,229|1,418| |加：营业外净收入|-14|-1|0|0|0| |利润总额|1,388|829|1,040|1,229|1,418| |减：所得税|209|57|70|83|95| |净利润|1,179|772|970|1,146|1,323| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|1,179|772|970|1,146|1,323|[9]