报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][6] 报告的核心观点 - AI算力基建进入兑现期，季度业绩大幅环增，产品结构大幅调整，盈利能力显著提升，AI算力相关营收近翻倍增长，胜伟策亏损大幅收窄，但汽车板竞争加剧致毛利率下滑 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入133.42亿元(YoY +49.26%)，归母净利润25.87亿元(YoY +71.05%)，扣非后归母净利润25.46亿元(YoY +80.80%)；4Q24营收43.31亿元(QoQ +20.74%, YoY +51.64%)，归母净利润7.39亿元(QoQ +4.42%, YoY +32.07%) [1] - 2024年公司毛利率34.54%(YoY +3.37pcts)，其中4Q24毛利率31.80%(QoQ -3.14pcts, YoY -0.64pcts) [1] 业务板块 - 企业通讯市场板：2024年实现营业收入100.93亿元，同比+71.94%，AI服务器和HPC相关PCB产品占比从2023年的约21.13%增长至约29.48%，同比增长近一倍，高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品约占38.56%，2H24环比增长超90% [2] - 汽车板：2024年实现营收24.08亿元(YoY +11.6%)，毛利率24.45%(YoY -1.2pct)，新兴汽车板产品市场持续成长，占比从2023年的约25.96%增长至约37.68% [3] 投资建议 - 上调盈利预测，预计公司2025 - 27年实现归母净利润35.2/46.6/55.5亿元（25 - 26年前值为32.9/38.8亿元），同比增速35.9/32.5/19.2%，当前股价对应PE为14/11/9x，维持“优于大市”评级 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,938|13,342|16,988|21,456|25,869| |(+/-%)|7.2%|49.3%|27.3%|26.3%|20.6%| |净利润(百万元)|1513|2587|3516|4661|5554| |(+/-%)|11.1%|71.1%|35.9%|32.5%|19.2%| |每股收益（元）|0.79|1.35|1.83|2.42|2.89| |EBIT Margin|19.1%|22.7%|24.9%|25.4%|24.7%| |净资产收益率（ROE）|15.5%|21.9%|24.3%|25.9%|25.1%| |市盈率（PE）|42.1|24.8|18.3|13.8|11.6| |EV/EBITDA|33.0|20.8|15.8|12.2|10.6| |市净率（PB）|6.51|5.41|4.44|3.57|2.90| [5] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涉及现金、应收款项、存货等多项指标 [19]