报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司光刻胶等电子材料产品增速显著，特种橡胶助剂产销量稳步提升，整体业绩符合预期，维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收32.70亿元，同比增长11.10%；归母净利润5.17亿元，同比增长27.10%；扣非后归母净利润4.16亿元，同比增长7.64% [1] - 2024Q4单季度实现营收8.45亿元，同比增长13.01%，环比减少0.39%；归母净利润0.78亿元，同比增长38.14%，环比减少37.67% [1] 业务营收情况 - 2024年电子材料业务营收7.45亿元，同比大幅增长34.4% [2] - 2024年半导体光刻胶业务营收3.03亿元，同比增长50.4%，其中I线光刻胶和KrF光刻胶同比分别增长61%和69% [2] - 2024年面板光刻胶营收3.30亿元，同比增长26.8%，销量同比增长30.6%，国内市占率约为27.1% [2] - 2024年特种橡胶助剂业务营收24.42亿元，同比增长7.1%；销售量为15.5万吨，同比增长9.9% [2] 投资收益情况 - 2024年公司投资收益为3.16亿元，同比大幅增长40.4%，主要得益于联营企业中策橡胶（持股8.92%）利润高增，中策橡胶2024年归母净利润37.85亿元，同比增长43.5% [2] 资产减值情况 - 2024年公司计提固定资产减值损失约9479万元，主要针对10万吨/年可生物降解材料项目（一期）固定资产减值准备计提 [2] 新品导入及项目建设情况 - 2024年半导体光刻胶新增新产品27支，新产品销售收入占比达43%，KrF光刻胶实现110nm分辨率突破，基于自研树脂的I线光刻胶开发成功，推出多款厚膜先进封装用光刻胶 [3] - 2024年显示用光刻胶新产品成功拓展4家销售客户，针对AMOLED面板客户的部分产品在头部客户中实现量产销售 [3] - “半导体芯片先进抛光垫项目”于2024年12月底进入试生产阶段，达产后可年产半导体芯片先进抛光垫25万片，预计满产后年销售额约8亿元 [3] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.37、7.60、8.77亿元 [3] 财务报表情况 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为29.44亿、32.70亿、40.41亿、47.20亿、54.76亿元等多项数据 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为1.84亿、2.43亿、3.85亿、5.61亿、6.79亿元等多项数据 [9] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为73.34亿、84.09亿、90.40亿、96.00亿、102.07亿元等多项数据 [10] 公司指标情况 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为23.7%、24.8%、25.8%、26.0%、26.4%等多项数据 [11] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为52%、59%、58%、56%、54%等多项数据 [11] 费用率 - 2023 - 2024销售费用率分别为3.14%、3.43%，2025E - 2027E为3.00%等多项数据 [12] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为0.59、0.50、0.61、0.73、0.84元等多项数据 [12] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为47、37、30、25、22等多项数据 [5][12]