报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [2][16] 报告的核心观点 - 三一重工2024年业绩略超预期，“全球化、数智化、低碳化”战略成效显著，盈利能力逆势提升，工程机械行业进入上行阶段，公司作为龙头有望享受复苏红利，国际业务也有望持续拓展 [8][10][14] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入777.73亿元，同比增长6.22%；归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%；基本每股收益0.71元；拟每10股派发3.6元现金红利 [7] - 2024年营业总收入783.83亿元，同比增长5.9%；归母净利润59.75亿元，同比上升31.98%；经营活动净现金流148.14亿元，同比大幅上升159.53% [8] - 第四季度营业收入200.2亿元，同比增长12.12%；归母净利润11.07亿元，同比增长141.15%，扣非归母净利润7.06亿，同比增长343.83% [8] 分业务情况 - 挖掘机械销售收入303.74亿元，同比增长9.91%，国内连续14年销量冠军 [11] - 混凝土机械销售收入143.68亿元，同比下滑6.18%，连续14年全球第一品牌，电动搅拌车连续四年国内市占率第一，销售额首超燃油搅拌车 [11] - 起重机械销售收入131.15亿元，同比增长0.89%，全球市占率大幅上升 [11] - 路面机械销售收入30.01亿元，同比增长20.75%，海外增速超35% [11] - 桩工机械销售收入20.76亿元，同比下滑0.44%，旋挖钻机国内市场份额稳居第一 [11] - 电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一 [12] 战略成果情况 - 全球化方面，国际市场保持强劲增长，海外主营业务收入485.13亿元，同比增长12.15%，海外收入占比达63.98%再创新高 [10] - 数智化方面，印尼二期灯塔工厂完成扩产，提升智能制造水平 [10] - 低碳化方面，新能源产品均取得市场领先地位，2024年新能源产品收入40.25亿元，同比增长23% [10] 盈利能力情况 - 2024年毛利率26.43%，同比下滑1.28个百分点；净利率7.83%，同比上升1.54个百分点，扣非净利率6.81%，同比上升0.88个百分点 [13] - 毛利率下降因产品结构变化，其他机械产品营收增长17.23%但毛利率下滑3.23%；净利率上升因降本增效，期间费用率降低，2024年四项费用率合计17.91%，同比减少1.36个百分点，且投资净收益好于2023年 [13] - 2024年挖掘机械毛利率31.82%，同比上升0.96个百分点；混凝土机械毛利率20.51%，同比减少1.15个百分点；起重机械毛利率27.23%，同比上升4.23个百分点；其他机械板块毛利率19.39%，同比下滑3.23个百分点；国际业务毛利率29.72%，上升0.26个百分点 [13] 行业趋势情况 - 2025年1 - 3月挖掘机主要制造企业共销售61372台，同比增长22.8%；国内销量36562台，同比增长38.3%；出口24810台，同比增长5.49% [14] - 工程机械行业以更新需求和出口拓展为主要驱动力，上一轮景气周期从2016年下半年到2021年一季度，2024年开始有望启动新一轮设备更新周期 [14] - 2025年国内工程机械市场向好，基建等需求复苏，叠加政策落地，市场有望加速回暖，新能源产品渗透率提升带来更新替代需求；海外基建、矿用市场维持高景气度 [14] 国际化情况 - 公司推行“集团主导、本土经营、服务先行”海外经营策略，国际竞争力提升，国际市场连续多年高速增长 [15] - 2024年国际主营业务收入485.13亿元，同比增长12.15%；国际主营业务收入占比63.98%，同比上升3.49个百分点 [15] - 截止2024年底，已建立覆盖400多家海外子公司等的海外市场渠道体系，产品销售覆盖150多个国家与地区，在亚洲、欧洲等地区实现规模收入，在非洲地区大幅增长 [15] 盈利预测与估值情况 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为908.25亿、1046.16亿、1196.23亿，归母净利润分别为81.97亿、100.77亿、120.71亿，对应的PE分别为19.84X、16.14X、13.47X [16]