报告公司投资评级 - 行业为交通运输/航运港口，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 唐山港吞吐量有韧性且高分红或持续，虽下调2025年预测归母净利润但维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别总结 吞吐量情况 - 2022 - 2024年唐山港矿石吞吐量分别增长5%、11%、12%，高于同期中国铁矿石进口量增速-2%、7%、5%；2025Q1中国铁矿石进口量同比下滑7.8%，而生铁和粗钢产量分别同比增长0.8%、0.6%，扩大内需或带动钢材需求和唐山港铁矿石吞吐量增长 [1] - 2024年煤炭进口量增长14%致国内煤炭市场供大于求，大秦线煤炭运量下滑7%，唐山港煤炭吞吐量下滑14%；2025Q1煤炭进口量同比下滑1%，中国煤炭产量同比增长8%，大秦线煤炭运量同比降幅收窄至6%，唐山港煤炭吞吐量降幅有望收窄，随着国内外煤炭价差缩小，其煤炭吞吐量有望趋稳 [2] 分红情况 - 截止2024年底，唐山港货币资金48亿元，一年以上到期的定期存款及应计提利息42亿元，无短期借款、长期借款、应付债券，资产负债率仅10%；2024年归母净利润20亿元，企业自由现金流和股权自由现金流约19亿元，分红能力强；2024年前三季度大股东净利润低于唐山港，或有分红诉求；2020 - 2024年分红比例在60%左右，未来或将持续 [3] 盈利预测与评级 - 因吞吐量增长不及预期，下调2025年预测归母净利润至19.4亿元（原预测23.9亿元），引入2026 - 27年预测归母净利润分别为19.8、20.1亿元，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 5,844.58 | 5,724.34 | 5,681.49 | 5,681.49 | 5,681.49 | | 增长率(%) | 4.00 | -2.06 | -0.75 | 0.00 | 0.00 | | EBITDA(百万元) | 3,370.07 | 3,289.86 | 3,205.72 | 3,235.85 | 3,265.28 | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,924.96 | 1,978.78 | 1,943.70 | 1,975.03 | 2,007.34 | | 增长率(%) | 13.93 | 2.80 | -1.77 | 1.61 | 1.64 | | EPS(元/股) | 0.32 | 0.33 | 0.33 | 0.33 | 0.34 | | 市盈率(P/E) | 13.05 | 12.70 | 12.93 | 12.72 | 12.52 | | 市净率(P/B) | 1.26 | 1.21 | 1.17 | 1.13 | 1.09 | | 市销率(P/S) | 4.30 | 4.39 | 4.42 | 4.42 | 4.42 | | EV/EBITDA | 3.89 | 5.84 | 4.79 | 4.40 | 4.01 | [5] 基本数据 - A股总股本5,925.93百万股，流通A股股本5,925.93百万股，A股总市值25,125.94百万元，流通A股市值25,125.94百万元，每股净资产3.50元，资产负债率9.86%，一年内最高/最低5.66/3.99元 [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各年度不同项目数据及变化，如货币资金、营业收入、净利润等；主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标各年度有不同表现 [10]