报告公司投资评级 - 行业为国防军工/军工电子Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格36.3元 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，主要受宏观经济及行业景气度等因素影响，下游市场需求复苏迟缓，未来有望出现需求拐点 [1] - 军队信息化建设新一轮周期启动，有望牵引公司业绩增长，2025年公司订单恢复或带来业绩复苏，多品类布局有望打开自产元器件业务新增长点 [2] - 核心产品下游应用取得阶段性进展，需求端有望迎来复苏，新材料业务有望持续高速增长，长期看需求端有望复苏 [3] - 伴随新一轮采购周期到来，公司元器件订单拐点或已出现，新材料业务快速成长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.02/7.22/9.50亿元，对应PE分别为33.40/23.22/17.64X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,503.59|2,801.50|3,753.56|5,001.32|6,586.35| |增长率(%)|(1.55)|(20.04)|33.98|33.24|31.69| |EBITDA(百万元)|844.66|638.68|904.51|1,187.30|1,470.68| |归属母公司净利润(百万元)|318.38|194.52|502.13|722.29|950.34| |增长率(%)|(60.27)|(38.90)|158.14|43.85|31.57| |EPS(元/股)|0.69|0.42|1.09|1.56|2.06| |市盈率(P/E)|52.67|86.21|33.40|23.22|17.64| |市净率(P/B)|3.10|3.06|2.85|2.59|2.32| |市销率(P/S)|4.79|5.99|4.47|3.35|2.55| |EV/EBITDA|14.59|21.84|18.55|15.65|12.08| [4] 基本数据 - A股总股本461.95百万股，流通A股股本461.95百万股，A股总市值16,768.62百万元，流通A股市值16,768.62百万元 [7] - 每股净资产11.82元，资产负债率25.82%，一年内最高/最低43.00/19.07元 [7] 财务预测摘要 - 股东权益合计、非流动负债合计、负债合计、股本等在2023 - 2027年有相应数据变化 [12] - 现金流量表中营运资金变动、长期投资、股权融资等项目在各年有不同表现 [12] 资产负债表和利润表 - 资产负债表中货币资金、应收票据及应收账款等项目在2023 - 2027年有数据变化 [13] - 利润表中营业收入、营业成本等项目在各年有相应数据及增长率变化 [13] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同增长率 [13] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标各年有变化 [13] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等有相应数据 [13] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等各年不同 [13] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产等有对应数据 [13] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等各年有变化 [13]