报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，给予 25 年 12 倍 PE，对应六个月目标价 5.5 元 [4][7] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司实现营业收入 203.26 亿元，同比增长 18.4%，归母净利润 16.02 亿元，同比增长 0.89%；扣非归母净利润 15.85 亿元，同比增长 3.71% [1] - 2024 年全球 LED 芯片市场规模约 29.6 亿美元，同比增长 9%，LED 产业在更多应用场景提高渗透率，行业竞争格局改善；全球电视市场品牌整机出货量为 2.3 亿台，同比增长约 2%，全球电视 ODM 市场整体出货总量达 1.12 亿台，同比增长 5.7%，公司 TV ODM 和 LED 全产业链双轮驱动，业绩稳步增长 [2] - 公司在 LED 产业链深度布局，光通信行业可提供相关产品，客户视角和产业链垂直发展角度都有协同优势，增强行业周期低位韧性，有更大弹性成长空间 [3] - 预计公司 2025 年 - 2027 年收入分别为 241.88 亿元、273.33 亿元、306.13 亿元，归母净利润分别为 20.76 亿元、24.55 亿元、28.37 亿元 [4] 财务数据总结 主营收入与净利润 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 171.67 亿元、203.26 亿元、241.88 亿元、273.33 亿元、306.13 亿元；净利润分别为 15.88 亿元、16.02 亿元、20.76 亿元、24.55 亿元、28.37 亿元 [13] 每股收益与市盈率 - 2023 - 2027 年每股收益分别为 0.35 元、0.35 元、0.46 元、0.54 元、0.63 元；市盈率分别为 12.5 倍、12.4 倍、9.6 倍、8.1 倍、7.0 倍 [13] 市净率与净利润率 - 2023 - 2027 年市净率分别为 1.3 倍、1.3 倍、1.1 倍、1.0 倍、0.9 倍；净利润率分别为 9.3%、7.9%、8.6%、9.0%、9.3% [13] 净资产收益率 - 2023 - 2027 年净资产收益率分别为 10.7%、10.1%、11.7%、12.4%、12.7% [13] 成长性指标 - 2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 14.2%、18.4%、19.0%、13.0%、12.0%；营业利润增长率分别为 42.2%、17.2%、11.4%、18.8%、16.8%；净利润增长率分别为 38.6%、0.9%、29.5%、18.3%、15.6% [14] 利润率指标 - 2023 - 2027 年毛利率分别为 18.8%、17.2%、17.6%、18.0%、18.2%；营业利润率分别为 10.0%、9.9%、9.3%、9.7%、10.2%；净利润率分别为 9.3%、7.9%、8.6%、9.0%、9.3% [14] 运营效率指标 - 2023 - 2027 年固定资产周转天数分别为 136 天、130 天、106 天、83 天、65 天；流动营业资本周转天数分别为 106 天、126 天、124 天、125 天、119 天；流动资产周转天数分别为 316 天、302 天、292 天、272 天、292 天 [14] 投资回报率指标 - 2023 - 2027 年 ROE 分别为 10.7%、10.1%、11.7%、12.4%、12.7%；ROA 分别为 6.2%、6.0%、7.1%、8.7%、8.1%；ROIC 分别为 14.4%、14.3%、14.4%、18.9%、19.3% [14] 费用率指标 - 2023 - 2027 年销售费用率分别为 2.2%、1.3%、1.6%、1.8%、1.8%；管理费用率分别为 1.3%、1.4%、1.2%、1.2%、1.2%；研发费用率分别为 4.1%、4.5%、3.8%、3.7%、3.6%；财务费用率分别为 0.4%、0.1%、0.3%、0.3%、0.3% [14] 偿债能力指标 - 2023 - 2027 年资产负债率分别为 43.0%、43.7%、40.2%、31.1%、37.6%；负债权益比分别为 75.5%、77.6%、67.4%、45.1%、60.2%；流动比率分别为 2.01、2.18、1.96、2.87、2.42；速动比率分别为 1.67、1.78、1.59、2.29、2.02 [14] 分红指标 - 2023 - 2027 年 DPS 分别为 0.11 元、 - 、0.09 元、0.09 元、0.08 元；分红比率分别为 30.2%、0.0%、20.1%、16.8%、12.3%；股息收益率分别为 2.4%、0.0%、2.1%、2.1%、1.8% [14] 业绩和估值指标 - 2023 - 2027 年 EPS 分别为 0.35 元、0.35 元、0.46 元、0.54 元、0.63 元；BVPS 分别为 3.27 元、3.51 元、3.93 元、4.38 元、4.93 元；PE 分别为 12.5 倍、12.4 倍、9.6 倍、8.1 倍、7.0 倍；PB 分别为 1.3 倍、1.3 倍、1.1 倍、1.0 倍、0.9 倍 [14]