报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，股票合理价值在 65.8 - 70.4 元之间，相对于目前股价有 36% - 45%溢价空间 [3][5][106] 报告的核心观点 - 豪鹏科技 2024 年业绩增长显著，归母净利润同比+81%，2025Q1 营收和利润也大幅增长，消费电池需求回暖与 AI 端侧新场景赋能公司长期发展，公司布局新技术并归集产能，盈利能力有望提升 [1][2] 各部分总结 公司概况 - 公司成立于 2002 年，从镍氢电池起步，业务拓展至锂电池等领域，产品丰富，应用场景广泛，2024 年全球小软包电池出货量位列第六 [1][18] - 实控人潘党育持有公司 27.55%股权，管理层经验丰富 [22] 财务情况 - 2024 年营收 51.08 亿元，同比+13%，归母净利润 0.91 亿元，同比+81%；2025Q1 营收 11.50 - 12.50 亿元，同比增长 16% - 26%，归母净利润 0.30 - 0.35 亿元，同比增长 847% - 1004% [1][8] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润为 0.91/2.51/3.87 亿元，同比+81%/+175%/+54%；EPS 分别为 1.11/3.06/4.72 元，动态 PE 为 44/16/10 倍 [3][98] 行业情况 - 传统消费电子需求向好，笔记本电脑、智能手机需求回暖，新兴场景如智能穿戴、智能眼镜发展迅速，全球消费电池需求稳中有升，国内企业份额提升 [59][64][70] 公司优势 - 技术布局领先，研发费用率维持较高水平，布局新材料、新工艺、新体系，产品类型丰富，应用领域拓展，绑定大客户 [76][78] - 产能建设推进，将深圳产能整合至惠州基地，发挥规模优势，提高运营效率 [79] 业务板块 - 方形锂电池：预计 2024 - 2026 年营收 29.8/38.7/48.9 亿元，毛利率 17.6%/18.4%/19.2% [90] - 圆柱锂电池：预计 2024 - 2026 年营收 15.1/16.3/17.6 亿元，毛利率 23.0% [91][92] - 镍氢电池：预计 2024 - 2026 年营收 5.2 亿元，毛利率 13.5% [93] 估值情况 - 绝对估值：采用 FCFF 估值方法得出合理价值区间为 65.8 - 69.7 元 [101] - 相对估值：选取可比公司，给予 2025 年合理 PE 为 21 - 23 倍，对应股价 64.3 - 70.4 元 [104]