报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][25] 报告的核心观点 - 2024年方正证券营收和归母净利润同比增长，经纪、资管业务净收入及其他收入占比提高，投行业务净收入、利息净收入、投资收益占比下降 [4][5][9] - 公司核心业务表现良好，经纪业务代买收入和市占率创新高，两融余额创新高，资管业务产品丰富、公募规模增长，权益自营获绝对收益、固收自营收益增长 [6][12][20] - 公司处置低效资产，经营效率提升，归母净利连续7年增长并逼近历史高点，预计2025 - 2026年EPS和BVPS增长，维持“增持”评级 [6][25] 根据相关目录分别进行总结 2024年年报概况 - 实现营业收入77.18亿元，同比+8.42%；归母净利润22.07亿元，同比+2.55%；基本每股收益0.27元，同比+3.85%；加权平均净资产收益率4.72%，同比-0.16个百分点；年末期拟10派0.583元（含税） [4][8] 业务点评 - 经纪业务：经纪、资管业务净收入及其他收入占比提高，投行业务净收入、利息净收入、投资收益占比下降，经纪业务手续费净收入提高幅度明显 [5][9] - 代理买卖证券业务：合并口径经纪业务手续费净收入40.36亿元，同比+23.27%；代理买卖证券业务净收入31.02亿元，同比+42.70%；市场份额3.09%，同比+0.32个百分点，创近5年新高；小方APP月活峰值312.33万，同比+37.69% [12] - 代销金融产品业务：加大固收产品供应，净值型固收产品代销规模增长32亿元，同比+66.70%；ETF保有规模峰值超249亿元，同比+100%；金融产品保有规模峰值首次突破1000亿元；代销金融产品业务净收入1.84亿元，同比-26.43% [13] - 机构经纪业务：新增机构客户引入资产303.9亿元，机构客户交易份额平稳，产品销售新增规模198.7亿元；交易单元席位租赁净收入1.90亿元，同比-36.97% [13] - 期货经纪业务：控股子公司方正中期期货新开客户数量和成交额同比增长近20%，期末客户权益177.33亿元，累计日均客户权益205.38亿元；期货经纪业务净收入5.59亿元，同比+2.07% [13] - 投行业务：合并口径投行业务手续费净收入1.76亿元，同比-16.59%；股权融资业务承压，IPO项目储备2个，排名行业第26位；债权融资规模310亿元，同比+57.50%，债券承销保荐业务收入1.37亿元，同比+34.31% [14] - 资管业务：合并口径资管业务手续费净收入2.38亿元，同比+31.49%；券商资管受托资产规模552.02亿元，同比-4.30%，证券资产管理业务净收入1.98亿元，同比+19.42%；公募基金规模808.61亿元，同比+32.20%，方正富邦营业收入2.66亿元，同比-2%；私募基金累计投资金额98.06亿元，同比+7.51%，管理存续私募基金认缴规模165亿元，同比-13.6%，方正和生投资营业收入-3.27亿元，同比-198% [19] - 自营业务：合并口径投资收益（含公允价值变动）13.49亿元，同比-13.91%；权益自营坚持价值投资获绝对收益，9月末加大A股投资规模，增加港股通业务投资规模17.55亿元；固收自营抓住趋势性机会，发展非方向性交易，迭代中性策略，收益增长，债券机构投顾业务规模跻身行业第一梯队；做市与衍生品业务中基金做市产品数量多年快速增长，场外衍生品业务稳步推进；另类投资深耕重点行业，完成股权项目投资金额0.69亿元，存续股权投资金额9.16亿元，同比-36.87%，营业收入-1.59亿元，同比-184% [20][21] - 信用业务：合并口径利息净收入13.59亿元，同比-4.36%；两融余额404.03亿元，同比+30.78%，再创历史新高，市场份额2.17%，同比+0.30个百分点，两融利息收入19.25亿元，同比-1.36%；表内股票质押待购回余额8.86亿元，同比持平，买入返售金融资产利息收入0.44亿元，同比-32.81% [22][23] 投资建议 - 预计2025 - 2026年EPS分别为0.28元、0.31元，BVPS分别为6.14元、6.40元，按4月17日收盘价7.39元计算，对应P/B分别为1.20倍、1.15倍，维持“增持”评级 [6][25] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表预测：预计2025 - 2026年资产、负债、所有者权益均有增长 [28] - 利润表预测：预计2025 - 2026年营业收入、利润总额、净利润、归母净利均增长 [29] - 每股指标与估值：预计2025 - 2026年EPS、ROE、BVPS增长，P/E、P/B下降 [30]