报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][8][10][20][21] 报告的核心观点 - 阿里云生态持续完善，AI agent布局加速，预测公司FY2025 - 2027营业收入为10027/10542/11445亿元，经调整净利润为1571/1638/1809亿元，分部估值计算公司市值为27957亿元，对应每股价值157.65港元 [2][8][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司为阿里巴巴 - W（09988.HK），股价（2025年04月17日）为108.7港元，目标价格为157.65港元，52周最高价/最低价为145.9/64.41港元，总股本/流通H股为1,910,319/1,910,319万股，H股市值为2,076,517百万港币，国家/地区为中国，行业为传媒 [3] - 公司1周、1月、3月、12月绝对表现%为3.72、 - 19.78、34.61、63.31，相对表现%为0.27、 - 8.39、25.36、31.66，恒生指数%为3.45、 - 11.39、9.25、31.65 [4] 事件分析 - 4月9日，2025阿里云AI势能大会召开，总结2024年以来阿里云的AI进展与成绩，并展望2025年阿里云的AI战略 [7] AI云业务情况 - AI云需求迅猛释放，阿里云迎来快速增长，2024年阿里云大模型调用量全年实现百倍增长，客户数量从年初100家至25年突破上万家，目前有超1600个伙伴、上线超25000产品，年度活跃客户40万，付费订阅客户240万，份额居国内云计算市场第一 [7] 大模型布局情况 - 加强推理与多模态大模型布局，多款大模型行业领先，推理模型侧加强模型思维链与深度思考能力，如3月新发布的推理模型QwQ - 32B；多模态大模型发展重心在全模态识别与输出等，如2月发布视频生成模型万相2.1，3月发布多模态感知大模型Qwen2.5 - Omni与视频推理模型QvQ - max [7] 生态建设情况 - 打造开源生态，抢占MaaS服务龙头地位，通义系列模型成全球第一大开源模型族，阿里云拥有MaaS服务平台阿里云百炼和中文开源AI模型平台modelscope [7] - 持续完善平台服务，接入MCP协议并上线AI agent store，降低AI agent服务部署门槛，提高开发效率，已上线50多款阿里巴巴集团和三方MCP服务，宣布打造AI agent store [7] - 发布繁花计划与MARS创业者计划，携手共建阿里云AI生态繁荣，繁花计划未来三年目标达成百万家客户、百亿级市场规模，MARS创业者计划未来一年为至少1000家初创企业提供最高百万级AI资源补贴和技术支持 [7] 盈利预测 - 预测公司FY2025 - 2027营业收入为10027/10542/11445亿元，经调整净利润为1571/1638/1809亿元 [2][8][10] 季度盈利预测 - 给出4Q24 - FY27E各季度及年度的核心经营数据和分部财务数据，包括合计收入、经调整EBITA、利润率等指标及同比变化 [11][12] 分部估值 - 采用分部估值法对公司六大主要业务估值，淘天集团采用PE估值法，给予FY26经调整净利润10xPE估值，对应市值15686亿元；云智能集团采用PS估值法，给予6xPS估值，对应市值8500亿元；阿里国际数字商业集团采用PS估值法，给予FY26收入1.0xPS估值，对应市值1691亿元；菜鸟集团采用PE估值法，给予FY26经调整净利润11xPE估值，对应市值121亿元；本地生活集团采用PS估值法，给予FY26收入2.0xPS估值，对应市值1510亿元；大文娱集团采用PS估值法对优酷估值并结合阿里影业港股总市值与公司持股比例估值，对应市值449亿元 [12][13][15][16][17][19][20][21] 财务报表预测与比率分析 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率、估值比率等 [25]