报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩稳健增长，毛利率提升驱动利润提速，主业表现分化，省外拓展与EPC业务增长亮眼，盈利能力稳步提升，费用控制仍有改善空间，订单充足支撑增长，轨交低空双轮驱动区域优势，展现出良好的成长韧性与长期投资价值，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.41、5.99、6.64亿元，同比增速分别为+10.04%、+10.58%、+10.96%，当前股价对应的PE分别为11.45/10.36/9.33倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月18日收盘价15.18元，总市值6198.40百万元，流通市值6070.45百万元，总股本408.33百万股，资产负债率53.78%，每股净资产6.74元/股，一年内最高价18.30元，最低价11.68元 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2573|3.92%|432|8.01%|1.06|17.90%|14.35| |2024|2748|6.79%|492|13.91%|1.20|17.88%|12.60| |2025E|3020|9.89%|541|10.04%|1.33|17.71%|11.45| |2026E|3339|10.57%|599|10.58%|1.47|17.61%|10.36| |2027E|3707|11.02%|664|10.96%|1.63|17.55%|9.33| [6] 业绩表现 - 2024年实现收入27.48亿，同比+6.79%，归母、扣非归母净利润为4.92、4.89亿，同比+13.91%、+14.82%；Q4单季实现收入8.31亿，同比+16.52%，归母、扣非归母净利润为1.95、1.95亿元，分别同比+34.14%、+36.45%，四季度业绩增速显著高于营收增速主要系毛利率同比增长4.25pct [7] 业务与区域表现 - 分业务来看，勘察设计、规划咨询、工程总承包业务实现收入23.61、1.31、2.55亿，同比+5.57%、-30.98%、+75.25%，毛利率分别为39.91%、43.99%、21.37%，同比+1.04pct、+10.30pct、+5.24pct；分区域看，广东省内、省外实现收入18.60、8.88亿，分别同比+1.35%、+20.32% [7] 盈利能力与费用情况 - 2024年公司综合毛利率为38.40%，同比+1.17pct，Q4毛利率为43.71%，同比+4.25pct。全年期间费用率为13.42%，同比+0.27pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比 - 0.20、 - 0.22、+0.24、+0.44pct。综合影响下净利率为18.23%，同比+1.16pct，Q4单季净利率为24.10%，同比+3.23pct [7] 现金流情况 - 全年经营活动现金净流入0.38亿，同比少流入1.47亿，收现比、付现比同比分别 - 5.37pct、 - 0.07pct至75.48%、24.17% [7] 订单情况 - 截至2024年底，公司在手重大合同（单个项目金额超1亿元）总额为127.91亿元，其中待履行金额约68.86亿元，覆盖大湾区城际铁路等重点项目 [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对2024 - 2027E年相关财务数据进行预测，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [8] 估值倍数 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|12.60|11.45|10.36|9.33| |P/S|2.26|2.05|1.86|1.67| |P/B|2.25|2.03|1.82|1.64| |股息率|0.00%|3.79%|4.14%|4.50%| |EV/EBITDA|10|9|8|7| [9]