报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告认为公司供应链服务平台搭建利于稳固核心竞争力 三大渠道业态满足多元消费需求与环境 虽短期行业需求承压 公司作为渠道商利润调整较多 但仍维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现承压 费用整体优化 - 2024年总营收94.64亿元 归母净利润0.44亿元 分别同比-6%、-81% 2024Q4总营收16.33亿元 归母净利润-1.23亿元 总营收同比-13% [5] - 2024年毛利率9%、净利率0.5% 分别同比-1.7、-1.9pcts 2024Q4毛利率4%、净利率-8% 分别同比 -5.5、-7.9pcts [5] - 2024年销售、管理费用率分别为5%、2% 分别同比-1.1、-0.2pcts 2024Q4分别同比 -1.8、-0.1pcts [5] - 2024年经营净现金流4.36亿元 销售回款106.16亿元 分别同比 +54%、-5% 2024Q4经营净现金流8.29亿元 销售回款21.43亿元 2023Q4经营净现金流为-1.06亿元 销售回款同比-18% [5] - 截至2024年年末 公司合同负债4.19亿元 环比+2.80亿元 [5] 行业整体处于调整期 看好供应链平台建设 - 2024年白酒营收87.60亿元 同比-6.77% 销量、均价分别同比-2.05%、-4.81% 毛利率同比-1.91pcts至7.33% [6] - 2024年葡萄酒营收4.20亿元 同比-13.68% 销量、均价分别同比+1.32%、-3.13% 毛利率同比-8.06pcts至25.23% [6] - 2024Q4以来 公司主动调整变革内部架构与战略方向 以“去库存、促动销、稳价格、调结构、强团队、优模式”为行动方针 梳理未来业务重心 做好名酒保真的渠道品牌和供应链服务平台两大工作 [6] 电商发力快速增长 渠道改革期待成效 - 2024年公司华东、华南、华北、华中、电商营收分别为29.03、13.71、10.26、9.13、20.92亿元 分别同比-9.19%、-1.88%、-24.58%、-25.94%、+72.87% [7][8] - 公司后续以华致酒行3.0、华致名酒库与华致优选三种形态的渠道为三大抓手 华致酒行3.0承载保真品牌形象与推广功能 华致名酒库以酒水超市和团购业态为主 华致优选致力于区域内形成品牌势能 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.26、0.42、0.60元 当前股价对应PE分别为61、37、26倍 [9] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|9,464|9,756|10,558|11,843| |增长率（%）|-6.5%|3.1%|8.2%|12.2%| |归母净利润（百万元）|44|108|176|251| |增长率（%）|-81.1%|143.5%|62.5%|43.0%| |摊薄每股收益（元）|0.11|0.26|0.42|0.60| |ROE（%）|1.4%|3.2%|5.1%|7.0%|[11]