报告公司投资评级 - 买入 - A 投资评级，6 个月目标价 41.08 元 [4][5] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和净利润同比下降，但 24Q4 环比改善明显，25 年以来招投标同比持续快速增长，或迎来向上拐点，未来表观收入有望提振 [1][3] - 24 年设备招采在高基数下承压，公司核心条线均强于行业，得益于 24 年逆势扩张团队、加大投入，提升了市场地位和份额 [2] - 预计公司 2025 - 2027 年收入和净利润增速可观，成长性突出 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营收 20.14 亿元，同比下降 5%；归母净利润 1.4 亿元，同比下降 68.7%；扣非归母净利润 1.1 亿元，同比下降 75.1% [1] - 24Q4 公司实现营收 6.2 亿元，同比下降 5.6%，环比增长 60%；归母净利润 3341 万元，同比下降 75%，环比由亏转盈；扣非归母净利润 2420 万元，同比下降 80%，环比由亏转盈 [1] - 预计公司 2025 - 2027 年的收入增速分别为 22.7%、21.4%、20.5%，净利润的增速分别为 256.6%、20.8%、21.2% [4] 业务表现 - 2024 年公司超声实现收入 11.8 亿元，同比下降 3%；内镜 7.95 亿元，同比下降 6% [2] - 24 年超声行业招投标金额同比下降约 26%，内镜（软镜 + 硬镜）行业招投标金额同比下降约 27% [2] - 25Q1 超声行业招投标金额同比增长约 88%，内镜（软镜 + 硬镜）行业同比增长约 55%；开立 Q1 招投标金额整体同比增长约 130%，内镜同比增长约 60%，超声同比增长约 220% [3] 股价表现 - 股价（2025 - 04 - 15）为 31.87 元，12 个月价格区间为 25.11/43.47 元 [5] - 相对收益 1M 为 15.1%、3M 为 16.8%、12M 为 - 23.7%；绝对收益 1M 为 9.0%、3M 为 15.9%、12M 为 - 17.8% [7] 财务报表预测和估值数据 - 主营收入 2023A 为 21.2 亿元、2024A 为 20.14 亿元、2025E 为 24.7 亿元、2026E 为 30 亿元、2027E 为 36.15 亿元 [10] - 净利润 2023A 为 4.54 亿元、2024A 为 1.42 亿元、2025E 为 5.08 亿元、2026E 为 6.13 亿元、2027E 为 7.44 亿元 [10] - 每股收益（元）2023A 为 1.05、2024A 为 0.33、2025E 为 1.17、2026E 为 1.42、2027E 为 1.72 [10] - 市盈率（倍）2023A 为 30.3、2024A 为 96.8、2025E 为 27.2、2026E 为 22.5、2027E 为 18.5 [10] - 市净率（倍）2023A 为 4.4、2024A 为 4.4、2025E 为 3.8、2026E 为 3.3、2027E 为 2.9 [10] - 净利润率 2023A 为 21.4%、2024A 为 7.1%、2025E 为 20.6%、2026E 为 20.4%、2027E 为 20.6% [10] - 净资产收益率 2023A 为 14.4%、2024A 为 4.6%、2025E 为 14.0%、2026E 为 14.8%、2027E 为 15.5% [10]