报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是涡轮增压器零部件行业领军者，形成“原有业务+新能源汽车零部件+直线滚动功能部件”三梯次产业战略布局，营收规模持续增长，归母净利润加速向上 [3] - 涡轮增压器零部件业务将保持平稳增长，新能源汽车零部件业务已成为新增长极，直线滚动功能部件业务开启第三增长曲线 [3][4][5] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为15.0/18.8/24.1亿元，同比增速分别为12%/25%/28%；归母净利润分别为3.1/3.8/5.2亿元，同比增速分别为19%/23%/35% [5] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 报告为《贝斯特深度研究报告》，公司形成三梯次业务布局，处于新一轮增长期开端，新产能和新业务布局将迈入收获期 [13] - 报告与市场不同之处在于对涡轮增压器零部件、新能源汽车零部件和直线滚动功能部件业务的看法 [16][17] 精密零部件龙头 三梯次布局蓄力谋远 - 公司深耕精密零部件制造领域，持续拓展业务边界，构建三梯次产业布局，家族控股结构稳定，以股权激励巩固核心团队 [18][19][21][23] - 产品矩阵丰富，涵盖精密零部件、智能装备及工装和工业母机等领域，涡轮增压器零部件为营收主力，新能源汽车零部件发展迅速 [28][30][31] - 营收规模持续增长，归母净利润加速向上，盈利能力优秀，费用控制良好 [34][37][38] 涡轮增压器零部件：持续深耕内功深厚 奠定业绩牢固基石 - 涡轮增压器可提高发动机燃烧效率与输出功率，降低尾气排放，在性能方面优势显著，已占据市场主导地位 [44][46] - 乘用车排放标准趋严和插电混动销量增长，有望推动涡轮增压器渗透率提升和市场规模稳健增长 [49][53][60] - 涡轮增压器市场集中度高，主要由外资垄断，公司与下游头部客户深度绑定，叶轮竞争对手以海外厂商为主，中间壳竞争对手包括海外和国内厂商，公司竞争优势显著 [64][66][68] - 预计公司涡轮增压器零部件业务将保持平稳增长，2024 - 2026年营业收入分别为11.2/12.2/13.3亿元，同比增速分别为10%/9.5%/9% [74] 新能源汽车零部件：内生外延双轮驱动 打造全新增长引擎 - 新能源汽车销量高速增长，渗透率持续提升，需求增量空间广阔 [75] - 公司通过内生和外延两种方式，积极推进新能源汽车零部件业务布局 [78][80] - 公司重点布局轻量化结构件和燃料汽车核心部件，应用范围覆盖纯电动、氢燃料电池、混合动力汽车三大领域，产能扩张持续落地，新能源汽车零部件业务已成为新增长极，安徽贝斯特一期新产能释放在即，有望贡献直接业绩增量 [83][84][86] - 预计2024 - 2026年新能源汽车零部件业务营业收入分别为2.1/3.8/6.1亿元，同比增速分别为40%/80%/60% [89] 直线滚动功能部件：高举高打全面布局 开启第三增长曲线 - 滚动功能部件可将滑动摩擦传动转换为滚动摩擦传动，滚珠丝杠和滚动直线导轨为两大代表产品，中高端滚珠丝杠副和直线导轨主要为外资垄断，国产替代空间广阔 [90][94][96] - 人形机器人量产风起，行星滚柱丝杠为直线关节核心部件，公司行星滚柱丝杠已为2025年批量供货做好了技术和设备储备 [5] - 预计2024 - 2026年直线滚动功能部件营业收入分别为0.1/0.9/2.7亿元，2025 - 2026年同比增速分别为800%/200% [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为15.0/18.8/24.1亿元，同比增速分别为12%/25%/28%；归母净利润分别为3.1/3.8/5.2亿元，同比增速分别为19%/23%/35% [5] - 以2025年4月18日收盘价为基准，公司2024 - 2026年PE分别为42/34/25倍，维持“推荐”评级 [5]