报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2025年一季度顺络电子单季度业绩创历史新高，新产品及新市场增速显著，产品结构改善，经营效率提升 [1][2] - 分产品看，25Q1信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&其他收入分别为5.10、5.08、3.14、1.28亿元，同比-4.95%、+23.87%、+65.46%、+5.02% [2] - 25Q1公司毛利率为35.56%，同比-0.39pct，环比+2.07%，随着产能利用率提高，毛利率有望逐季提升；期间费用率为16.13%，同比-1.84pct，环比-0.48pct [3] - 消费电子需求改善，新兴业务持续放量，公司在高精密电感领域有领先优势，已全面覆盖消费电子领域客户；汽车电子应用广泛，覆盖电动化和智能化场景；数据中心与头部企业合作，提供节能降耗方案；积极推动氢燃料电池项目预研及业务发展 [4][7] - 维持2025 - 27年盈利预测，预计营收分别为70.95、82.03、93.59亿元，同比+20.32%、+15.61%、+14.10%；归母净利润分别为10.50、13.13、15.81亿元，同比+26.1%、+25.1%、+20.3%；EPS分别为1.30、1.63、1.96元 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1公司实现营收14.61亿元，同比+16.03%，环比-14.16%；归母净利润2.33亿元，同比+37.02%，环比+12.09%；扣非归母净利润2.20亿元，同比+39.76%，环比+18.95% [1] 产品收入 - 25Q1信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&其他收入分别为5.10、5.08、3.14、1.28亿元，同比-4.95%、+23.87%、+65.46%、+5.02% [2] 毛利率与费用率 - 25Q1公司毛利率为35.56%，同比-0.39pct，环比+2.07%，产能利用率提高有望使毛利率逐季提升 [3] - 25Q1公司期间费用率为16.13%，同比-1.84pct，环比-0.48pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.68%、5.05%、7.91%、1.49%，同比-0.37、-0.48、-0.62、-0.38pct [3] 业务发展 - 消费电子领域，公司在高精密电感有领先优势，AI端侧应用带来增量机遇，已全面覆盖客户，新产品份额提升 [4] - 汽车电子领域，产品应用广泛，覆盖电动化和智能化场景 [4] - 数据中心领域，与头部企业合作，提供节能降耗方案 [4] - 氢燃料电池领域，积极推动项目预研及业务发展 [7] 投资建议 - 维持2025 - 27年盈利预测，预计营收分别为70.95、82.03、93.59亿元，同比+20.32%、+15.61%、+14.10%；归母净利润分别为10.50、13.13、15.81亿元，同比+26.1%、+25.1%、+20.3%；EPS分别为1.30、1.63、1.96元 [8] - 2025年4月18日股价为27.44元，对应PE分别为21.08x、16.85x、14.00x，维持“买入”评级 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,040|5,897|7,095|8,203|9,359| |YoY（%）|18.9%|17.0%|20.3%|15.6%|14.1%| |归母净利润(百万元)|641|832|1,050|1,313|1,581| |YoY（%）|48.0%|29.9%|26.1%|25.1%|20.4%| |毛利率（%）|35.3%|36.5%|36.6%|36.7%|36.8%| |每股收益（元）|0.81|1.05|1.30|1.63|1.96| |ROE|10.7%|13.3%|14.8%|15.6%|15.8%| |市盈率|33.88|26.13|21.08|16.85|14.00| [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、营业成本等 [12] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据 [12]