报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级），当前价格5.71元 [6] 报告的核心观点 - 考虑纺织行业外贸形势严峻，调整盈利预测，预计公司25 - 27年归母净利为4.4亿、4.9亿以及5.4亿（25 - 26年前值为4.5亿、5.2亿）；预计25 - 27年EPS分别为0.61元、0.67元以及0.74元（25 - 26年前值为0.62元、0.71元），维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24Q4营收10亿同增5%，归母净利0.6亿同增10%，扣非后0.6亿同增3%；2024年营收48亿同增9%，归母4.3亿同增6%，扣非后归母4.1亿同增5%；24A毛利率19%同增0.4pct；净利率9.3%同增 - 0.4pct [1] 各产品业务表现 - 毛精纺纱线销量1.57万吨，同增5.05%，营收25.4亿，同增1.83pct，毛利率增长至26.78%，增长1.72pct [2] - 羊绒纱线产量2722.51吨，同增34.61%；销量2598.9吨，同增30.23%；贡献营收15.48亿，同增26.65%；子公司新澳羊绒有望实现从规模增长到盈利提升进阶，英国邓肯增资扩股引进外部投资者有助于与高端客户深度绑定 [3] 公司项目进展 - 60000锭高档精纺生态纱项目二期15,000锭设备已全部投产；新澳越南50000锭项目一期20000锭首条生产线2024年11月试生产，其他生产线2025年陆续投产；新澳银川20000锭项目计划2025年陆续投产 [4] 公司产品拓展 - 户外运动类纱线以高品质天然纤维为基石推进革新；新澳携功能型纱线亮相展会，展示不同性能产品，开发适用于无缝织造纱线 [5] - 子公司新澳羊绒依托研究中心及团队取得多项成果，与纤维公司合作开发混纺产品，完成回收系列产品开发 [5] - 尝试开发高品质家纺纱线，结合市场需求利用羊毛性能研发新品类和创新工艺 [10] - 在现有针织品类基础上拓展羊毛梭织纱线品类，推出梭织产品集锦，运用不同纺纱方式提升性能 [10] - 尝试羊毛花式纱开发与推广，推出第一期羊毛花式纱集锦 [10] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,438.32|4,840.78|5,068.30|5,585.27|6,216.40| |增长率(%)|12.37|9.07|4.70|10.20|11.30| |EBITDA(百万元)|759.07|829.51|787.70|849.83|919.35| |归属母公司净利润(百万元)|404.22|428.30|444.76|486.29|541.20| |增长率(%)|3.72|5.96|3.84|9.34|11.29| |EPS(元/股)|0.55|0.59|0.61|0.67|0.74| |市盈率(P/E)|10.32|9.74|9.38|8.58|7.71| |市净率(P/B)|1.32|1.23|1.13|1.03|0.94| |市销率(P/S)|0.94|0.86|0.82|0.75|0.67| |EV/EBITDA|6.82|6.95|5.57|5.61|4.68| [12]