报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级），当前价格4.9港元 [6] 报告的核心观点 - 维持盈利预测，维持“买入”评级，预计公司25 - 27年收入147亿人民币、158亿人民币、170亿人民币；归母净利13.6亿元、15.2亿人民币、16.9亿人民币；对应EPS分别为0.49元、0.55元、0.61元；对应PE分别为9x、8x、8x [5] 各部分总结 公司营运情况 - 2025Q1特步主品牌零售销售实现中单位数同比增长，零售折扣水平为7 - 75折，渠道库存周转约四个月；索康尼零售销售实现超过40%的同比增长 [1] 跑步社群建设 - 自2007年起特步推动公共健康及体育事业发展，构建中国内地最大跑步生态圈，2024年赞助全国44场顶尖马拉松及路跑赛事，包括连续16年赞助厦门马拉松等 [2] - 特步跑步俱乐部为会员提供一站式专业服务，通过举办活动加深社群凝聚力，2024年10月“跑江湖”系列的“跑黄河”活动吸引超60,000名跑者参与 [2] 业务推进策略 - 受索康尼零售网络管理成果启发，公司将加强直营业务，与顾客深入个性化互动，增强品牌忠诚度和保留率 [3] 索康尼发展情况 - 索康尼是集团第二增长曲线，在中国马拉松比赛穿着率排名前三，自2020年起通过DTC模式拓展中国零售网络，20 - 24年专业运动分部收入年复合增长率超100%，2023年收支平衡，2024年持续展现韧性 [4] - 索康尼扩大中国业务规模，将推动品牌战略，推出形象提升的旗舰店和概念店配合产品矩阵发展 [4]