报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收60.8亿同增8.6%，归母净利润9.2亿同增1.2%，扣非归母净利润同增10%；2025Q1营收13亿同增8%，归母净利润1.4亿同增3%，扣非业绩同增11% [1] - 主业盈利稳健增长，综合毛利率显著提升，2024全年综合毛利率49.5%同比提升1.4pct，2025Q1同比+1pct [2] - 经营现金流持续优异，2024全年净流入10.6亿同比基本持平，净现比115%；资本开支强度维持平稳、结构优化，全年资本开支6.9亿占营收比11% [3] - 加快布局AI技术应用，截至2024年底已收集和推进15项AI技术应用试点；落地多项战略并购，布局多个新兴赛道 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.96/10.84/11.71亿，同比增长8.2%/8.8%/8.1%，EPS分别为0.59/0.64/0.70元/股，当前股价对应PE分别为19/17/16倍 [4] 各部分总结 营收业绩情况 - 2024年公司实现营收60.8亿同增8.6%，归母净利润9.2亿同增1.2%，扣非归母净利润同增10%，主要因非经项目中政府补助/公允价值变动损益较同期分别减少0.4/0.3亿 [1] - 分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收12/16/16/17亿，同增7%/11%/5%/11%；归母净利润1.3/3.0/3.1/1.7亿，同比 - 8%/+7%/-1%/+3%（扣非业绩同比 - 4%/+8%/+1%/+53%），Q4扣非业绩增长显著提速 [1] - 2025Q1公司实现营业收入13亿，同增8%；归母净利润1.4亿，同增3%；扣非业绩同增11% [1] 主业盈利情况 - 生命科学全年营收28.4亿同增14%、毛利率50.4%同比+2.5pct，得益于环境领域土壤三普及食农检测运营效率提升 [2] - 工业测试全年营收12亿同增10%、毛利率45.3%同比+1.7pct，深化转型升级开发工业功能安全评估服务 [2] - 贸易保障全年营收7.6亿同增9%、毛利率71.2%同比+6.6pct，完善新兴领域布局并优化渠道和实验室效率 [2] - 消费品测试实现营收9.9亿同增0.9%、毛利率43.5%同比 - 1.2pct，轻工纺织、新能源车检业务稳健增长，芯片检测仍处转型投资期 [2] - 医药医学实现营收2.9亿同比 - 15%、毛利率20.4%同比 - 19pct，受阶段性外部环境影响短期承压，新布局业务表现较优 [2] 现金流与资本开支情况 - 2024全年公司经营现金流净流入10.6亿，同比基本持平，净现比115%；Q4单季净流入7.9亿，同比增加0.7亿，回款逐季改善 [3] - 全年资本开支6.9亿，占营业收入比11%，较上年基本持平，结构上围绕“123战略”合理配置 [3] 技术应用与并购情况 - 数字化转型组建专业AI创新团队，截至2024年底已收集和推进15项AI技术应用试点，后续拓展多个应用场景 [4] - 2024年持续推进收并购进程，布局多个新兴赛道，包括希腊NAIAS 100%股权、香港大华亚太100%股权、常州红海70%股权等 [4] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,605|6,084|6,518|7,050|7,590| |增长率yoy（%）|9.2|8.6|7.1|8.1|7.7| |归母净利润（百万元）|910|921|996|1,084|1,171| |增长率yoy（%）|0.8|1.2|8.2|8.8|8.1| |EPS最新摊薄（元/股）|0.54|0.55|0.59|0.64|0.70| |净资产收益率（%）|14.7|13.3|12.9|12.6|12.2| |P/E（倍）|20.8|20.5|19.0|17.4|16.1| |P/B（倍）|3.0|2.7|2.4|2.2|2.0|[5] 股票信息情况 - 行业为专业服务，前次评级为买入，2025年04月18日收盘价11.23元，总市值18,898.16百万元，总股本1,682.83百万股，自由流通股占比85.08%，30日日均成交量35.33百万股 [6]