报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度归母净利润同比增加1.76%，盈利能力逐步回升，随着利好政策影响释放，特钢下游行业长期需求有望增长，后续销售毛利率有望向上修复 [1] - 公司高端产品销量增长，2025年出口销量目标同比增长20.3%，重点品牌产品销量也有不同程度增长，进一步增厚利润规模 [2] - 公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断优化，下游制造业升级需求有望改善，支撑盈利修复趋势，预计2025 - 2027年实现归母净利分别为54.5亿元、59.7亿元、63.1亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度实现营业收入268.4亿元，同比下降5.59%；归属于上市公司股东的净利润13.84亿元，同比增加1.76%；基本每股收益0.274元 [1] - 2025Q1归母净利同比增加1.76%，环比增加7.31%，扣非归母净利同比增加2.67%，环比增加11.12% [1] - 2024Q2 - 2025Q1逐季销售毛利率分别为12.30%、12.51%、14.39%、13.82%，逐季销售净利率分别为4.98%、4.46%、5.19%、5.39% [1] 产品销售 - 2024年钢材销售1889万吨，同比持平，出口销量220.2万吨，出口产品毛利率19.06%，较内贸产品高出7.12pct [2] - 2025年钢材产量目标1860万吨，出口销量目标265万吨，同比增长20.3% [2] - 2024年重点品牌产品轴承钢销量同比增长6%；能源用钢销量创历史新高；汽车用钢国产化项目销量同比增长38%，新能源汽车用钢销量同比增长29%；线材高效品种桥梁缆索、弹簧钢丝、紧固件用钢分别同比增长30%、23%、20%；“两高一特”产品全年销量同比增长23%；81个“小巨人”项目全年销量738万吨，同比增长10%，占总销量的比例达到39.1% [2] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|114,019|109,203|113,091|119,132|122,837| |增长率yoy（%）|15.9|-4.2|3.6|5.3|3.1| |归母净利润（百万元）|5,721|5,126|5,449|5,969|6,305| |增长率yoy（%）|-19.5|-10.4|6.3|9.6|5.6| |EPS最新摊薄（元/股）|1.13|1.02|1.08|1.18|1.25| |净资产收益率（%）|14.8|12.5|12.5|12.8|12.7| |P/E（倍）|10.3|11.5|10.8|9.9|9.4| |P/B（倍）|1.5|1.4|1.4|1.3|1.2| [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，以及流动负债、短期借款、应付票据及应付账款等负债项目，还有营业收入、营业成本、净利润等利润项目和经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、净利率、资产负债率、总资产周转率、每股收益、P/E、P/B等指标在各年度的情况 [9]