报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 17.64 元，2025 年 4 月 18 日股价 13.77 元 [7] 报告的核心观点 - 2024 年新能源业务加速放量，新工厂爬产致能力承压，2025 年 Q1 营收维持高速增长，新能源与全球化将驱动公司未来高成长，维持“买入 - A”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 2024 年年报情况 - 营收 56.67 亿元，同比 +23.23%，主要因核心客户奇瑞销量优及新能源客户放量，新能源车型供货 22.41 亿元，同比 +48.11%，占比 39.54%，同比 +6.64 pct [2] - 还原后综合毛利率 15.53%，同比 -4.92 pct，因新工厂前期爬产毛利率低；还原后期间费用率 10.70%，同比 -1.06 pct，因收入规模增长摊薄费用 [2] - 对联营、合营企业投资收益 2.32 亿元，同比微降 0.79%；计提减值准备 1.21 亿元，同比增加 0.87 亿元；本部归母净利润 1.93 亿元，同比 -38.07%，净利率 3.41%，同比 -3.37 pct；天津常源模具工厂净利润 0.16 亿元，同比提升超 2 倍 [3] 2025 年 Q1 季报情况 - 营收 13.38 亿元，同比 +26.31%，环比 -30.74%，因核心客户奇瑞销量增长及新客户放量 [4] - 综合毛利率 14.96%，相比 2024 年减少 0.36 pct；期间费用率 11.42%，同比 +0.93 pct [4] - 对联营、合营企业投资收益 0.35 亿元，同比 -37.45%，因豪华品牌销量一般；本部归母净利润 0.52 亿元，净利率 3.93% [4] 未来成长驱动因素 - 新能源客户持续放量，已拓展多家新能源客户，2024 年新增三大新基地逐步完工投产，2025 年金华、芜湖江北新基地将逐步投产 [5] - 海外市场拓展智能座舱，“ix - 2024”获海外客户好评，建立匈牙利基地，潜在客户报价推进中 [12] - 外饰件业务突破，实现从内饰到外饰业务突破，外饰业务进入宝马供应商体系，有望导入现有内饰客户 [12] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 5.6/6.9/8.4 亿元，对应 PE 分别为 9.4/7.6/6.2 倍，给予 2025 年 12 倍 PE，对应 6 个月目标价 17.64 元/股 [12] 财务报表预测和估值数据 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 46.0、56.7、69.1、83.7、100.4 亿元；净利润分别为 5.5、4.3、5.6、6.9、8.4 亿元等多项财务指标预测 [13][15]