报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025一季报，2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长，2025Q1同比下降 考虑煤价下滑利好电力成本端但电价下滑，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为30.6/35.9/43.2亿元，同比+1.7%/+17.4%/+20.2% 公司煤电成长兼具一体化布局，高分红凸显投资价值，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价8.82元，一年最高最低为12.63/8.55元，总市值330.75亿元，流通市值92.61亿元，总股本37.50亿股，流通股本10.50亿股，近3个月换手率91.62% [1] 财务数据 - 2024年实现营收231.6亿元，同比+19%，归母净利润30.1亿元，同比+17.7%，扣非归母净利润29.8亿元，同比+17.9%；2024Q4实现营收63.2亿元，环比+1%，归母净利润5.1亿元，环比-46.6%，扣非归母净利润5亿元，环比-45.8% 2025Q1实现营收52亿元，同比-7.8%，归母净利润7亿元，同比-28.8%，扣非归母净利润7亿元，同比-29.3% [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润30.6/35.9/43.2亿元（2025 - 2026年前值为33.2/37.2亿元），同比+1.7%/+17.4%/+20.2%；EPS为0.82/0.96/1.15元，对应当前股价PE为11.1/9.5/7.9倍 [3] 业务分析 电力业务 - 2024年发电量/上网电量530.4/496.4亿千瓦时，同比+19.7%/+19.8%，2024Q4发电量/上网电量135.6/127.3亿千瓦时，环比-11.8%/-11.8%，2025Q1发电量/上网电量121.9/114亿千瓦时，同比-8.2%/-8.5% [4] - 2024年平均上网电价（含税）0.35元/度，环比持平；度电成本0.25元/度，同比+7.5%；度电毛利0.106元/度，同比-14.5%，毛利率为29.9%，同比-5pct [4] 煤炭业务 - 2024年煤炭产量1860.9万吨，同比+5.1%，2025Q1公司煤炭产量485.7万吨，同比-10.5% 2024年公司自产煤外销量803.9万吨，同比+40%，2024Q4自产煤外销量237万吨，环比+27.3%，2025Q1自产煤外销量187.7万吨，同比+19.5% [4] - 2024年公司外销煤炭单吨售价602.5元/吨，同比-15.3%；单吨成本246.7元/吨，同比-4.7%；单吨毛利355.7元/吨，同比-21.4%，外销煤炭毛利率为59%，同比-4.6pct [4] 成长与分红情况 煤电业务成长 - 电力方面，截至2024年12月末，公司在役装机1123万千瓦，在建项目装机容量402万千瓦，核准筹建陕投赵石畔电厂二期项目，全部项目建成后煤电装机总规模1725万千瓦 [4] - 煤炭方面，公司已投产产能2400万吨/年，在建产能600万吨/年，持有丈八煤矿和钱阳山煤矿矿业权，正办理前期手续 [4] 分红情况 - 2024年公司合计现金分红15.38亿元，分红比例为51%，按2025年4月17日收盘价计算，当前公司股息率为4.5% 公司提请股东大会授权董事会决定2025年中期分红方案 [4]