报告公司投资评级 - 未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 浙江仙通新增项目持续放量业绩稳健增长，客户持续突破生产能力稳步提升，扩建产能成长能力进一步加强，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.21、2.78、3.45亿元 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入12.3亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长13.7%；2025年一季度公司实现收入3.4亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长28.4% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为14.73、18.02、22.00亿元，增长率分别为20.3%、22.3%、22.1%；归属母公司净利润分别为2.21、2.78、3.45亿元，增长率分别为28.5%、25.9%、24.2% [4] 费用与盈利能力 - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.24%/4.38%/4.06%/0.07%，分别同比 - 0.07pct/ - 0.25pct/ - 0.05pct/ - 0.11pct；2025年一季度分别为3.14%/3.88%/3.68%/0.09%，分别同比 - 0.72pct/ - 0.45pct/ - 0.51pct/ - 0.12pct [2] - 2024年公司毛利率为29.7%，同比 + 0.4pct；归母净利率为14.02%，同比 - 0.15pct；2025年一季度毛利率为32.5%，同比 - 1.03pct；归母净利率为19.44%，同比 + 0.17pct [2] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为30.1%、30.3%、30.5%；净资产收益率ROE分别为16.8%、18.4%、19.7% [4] 客户与产能 - 公司是中国本土汽车密封条行业龙头企业，拥有众多优秀客户，依托成本和技术优势对接高端客户，有望接到更多高毛利项目 [2] - 公司二期混炼胶生产线将在2025上半年完成投产，新增三条橡胶挤出生产线完成布置，多条老线设备全面升级改造 [2] - 公司拟投资约10亿元购买约87.5亩土地用于汽车无边框密封条智能制造及研发中心升级项目，预计形成年产200万台套产能，未来二年内有望建成25亿元的先进总产能规模 [2] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|1,066|1,225|1,473|1,802|2,200| |增长率YoY %|13.8%|14.9%|20.3%|22.3%|22.1%| |归属母公司净利润(百万元)|151|172|221|278|345| |增长率YoY%|19.7%|13.7%|28.5%|25.9%|24.2%| |毛利率%|28.7%|29.7%|30.1%|30.3%|30.5%| |净资产收益率ROE%|14.1%|14.8%|16.8%|18.4%|19.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.56|0.63|0.81|1.03|1.27| |市盈率P/E(倍)|22.98|20.21|15.73|12.49|10.06| |市净率P/B(倍)|3.24|2.99|2.64|2.30|1.98| [4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产(百万元)|899|985|1,018|1,117|1,270| |非流动资产(百万元)|531|535|673|802|925| |资产总计(百万元)|1,430|1,520|1,691|1,919|2,195| |流动负债(百万元)|339|341|356|389|423| |非流动负债(百万元)|18|20|21|21|21| |负债合计(百万元)|357|361|377|410|445| |归属母公司股东权益(百万元)|1,073|1,159|1,315|1,509|1,750| |负债和股东权益(百万元)|1,430|1,520|1,691|1,919|2,195| [5] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|1,066|1,225|1,473|1,802|2,200| |营业成本(百万元)|760|860|1,030|1,256|1,529| |营业税金及附加(百万元)|9|10|12|14|17| |销售费用(百万元)|39|52|63|76|95| |管理费用(百万元)|49|54|63|76|90| |研发费用(百万元)|44|50|60|75|91| |财务费用减值损失合计(百万元)| - 6| - 11| - 9| - 8| - 8| |投资净收益(百万元)|2|0|1|1|1| |其他(百万元)|12|7|10|13|17| |营业利润(百万元)|170|195|247|311|387| |营业外收支(百万元)|0|2|2|2|2| |利润总额(百万元)|170|197|249|313|389| |所得税(百万元)|19|25|28|36|44| |净利润(百万元)|151|172|221|278|345| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润(百万元)|151|172|221|278|345| |EBITDA(百万元)|226|264|313|386|468| |EPS(当年)(元)|0.56|0.63|0.81|1.03|1.27| [5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流(百万元)|187|71|273|295|372| |投资活动现金流(百万元)| - 28|24| - 200| - 199| - 199| |筹资活动现金流(百万元)| - 87| - 87| - 65| - 83| - 104| |现金流净增加额(百万元)|72|8|8|13|70| [5]