报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 美年健康2024年营收和利润下降，主要因收入体量下降而费用相对刚性 ；公司践行“All in AI”战略，结合AI技术取得一定收入，有望助力创收提效 ；成本方面房租物业、门店人工、耗材成本等实现节降 ；考虑宏观经济对B端体检需求的影响调整盈利预测，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至2025年4月18日，美年健康当前价格5.19元，周价格区间3.22 - 7.79元，总市值203.1498亿元，流通市值200.9801亿元，总股本391425.39万股，流通股本387244.87万股，日均成交额3.1103亿元，近一月换手2.20% [3] 2024年年报业绩 - 2024年公司实现营业收入107亿元（-1.76%），归母净利润2.82亿元（-44.18%），扣非归母净利润2.52亿元（-45.52%），经营活动现金流净额16.62亿元（-17.88%） [4] 体检服务情况 - 2024年体检服务收入103亿元（-2.18%），控股门店接待量1538万人次（-12%）、体检客单价672元（+12%）；截至2024年底，集团分院总数576家，其中控股体检分院312家、参股体检分院264家 [5] AI相关情况 - 2024年主营收入中结合技术手段取得的收入为2.2亿元，包括心肺联筛、眼底AI、脑睿佳等收入 ；公司实施“All in AI”战略，将开发推广AI专精特新产品、AI健管服务，构建“AI + 健康管理”应用场景，2025年将推广和优化AI销售助手、AI质控管理、智能主检等 [5] 成本情况 - 2024年营业成本中店均房租246万元，同比下降5.6%；店均人工成本668万元，同比下降3.0%；体检直接耗材成本占收入的比例为7.98%，同比减少1.25pct [5] 盈利预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11577|12801|14542| |增长率(%)|8|11|14| |归母净利润（百万元）|621|946|1253| |增长率(%)|120|52|32| |PE|33倍|21倍|16倍| [5][7]