报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年代糖价格底部回升但公司利润下滑，2025Q1主营产品价格修复业绩大幅提升，产业链根基夯实重点项目推进，看好公司持续成长 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年金禾实业相对沪深300表现为1M -8.0%、3M -0.4%、12M 16.4%，沪深300为1M -5.9%、3M -1.0%、12M 5.7% [3] - 2025年4月18日当前价格23.99元，52周价格区间18.64 - 27.88元，总市值13,673.70百万，流通市值13,601.48百万，总股本56,997.51万股，流通股本56,696.44万股，日均成交额282.03百万，近一月换手1.72% [3] 事件情况 - 2025年4月18日金禾实业发布2024年年度报告及2025年第一季度业绩预告公告，2024年营收53.03亿元同比减0.15%，归母净利润5.57亿元同比减20.94%，加权平均净资产收益率7.58%同比减2.45个百分点，销售毛利率19.19%同比减4.28个百分点，销售净利率10.50%同比减2.76个百分点 [4] - 2024Q4营收12.61亿元同比+3.52%、环比-16.19%，归母净利润1.48亿元同比+4.94%、环比-8.97%，ROE 1.96%同比减0.04个百分点、环比减0.24个百分点，销售毛利率15.99%同比减6.37个百分点、环比减3.53个百分点，销售净利率11.71%同比增0.16个百分点、环比增0.93个百分点 [5] - 2025年一季度预计归母净利润2.3 - 2.5亿元，同比增长78.06% - 93.54% [5] 投资要点 - 2024年食品添加剂和大宗化学品分别营收27.53亿元、18.18亿元，同比分别-4.72%、+2.60%；食品添加剂受三氯蔗糖及安赛蜜价格下跌拖累，毛利率27.15%同比降5.61pct；大宗化学品受益项目投产产销量大增，但因价格下跌毛利率7.1%同比降3.1个百分点 [6] - 2024年销售费用0.46亿元同比+3.67%，管理费用1.74亿元同比-30.45%，研发费用2.38亿元同比+1.10%，财务费用-0.12亿元去年同期-0.1亿元 [7] - 2025Q1主营食品添加剂产品价格持续修复，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚均价同比分别+12.5万元/吨、-0.1万元/吨、+4.0万元/吨、+2.2万元/吨；环比分别+2.1万元/吨、-0.1万元/吨、-0.1万元/吨、-0.1万元/吨；公司提升效率压降成本，毛利率提升，二季度三氯蔗糖景气度有望维持高位 [8] - 2024年定远二期等项目投产或完成建设，年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目2024年底开工预计2025年底试生产，公司加大合成生物学投入，产业链布局完善 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为61.26、65.36、73.66亿元，归母净利润分别为10.06、12.43、14.87亿元，对应PE分别14、11、9倍 [10] 公司主要产品价格数据 - 展示了2023Q1 - 2025Q2三氯蔗糖、乙基麦芽酚、甲基麦芽酚、安赛蜜季度价格（2025Q2截至4月18日） [15] 公司财务数据 - 包含2024 - 2027年盈利预测表，涉及盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等指标及利润表、资产负债表、现金流量表数据 [51]