报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为民营垃圾焚烧龙头，盈利能力优异，在手项目充沛支撑业绩增长，新能源项目有望打开业绩增量空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 营收利润情况 - 2024年实现营收71.7亿元，同比增长19.0%；归母净利润27.0亿元，同比增长32.0%；Q4单季实现营收11.3亿元，同比下降19.8%；归母净利润实现5.9亿元，同比增长24.2% [1] - 预计2025 - 2027归母净利分别为33.4/38.8/43.9亿元，EPS分别为2.0/2.3/2.6元，对应PE分别为10.0X/8.6X/7.6X [4] 盈利水平与费用管控 - 2024年毛利率为51.8%（同比增加4.2pct）、净利率38.8%（同比增加4.2pct），利润率持续提升 [2] - 2024年管理费用率3.5%（同比下降0.5pct），财务费用率3.5%（同比下降0.4pct），销售费用率0.3%（同比增加0.05pct），三费合计费用率7.4%（同比下降0.8pct），费用管控能力增强 [2] - 2024年经营现金净流24.3亿元，同比增长4.7%，现金流持续改善 [2] 垃圾焚烧项目情况 - 2024年昌黎等4个项目投入正式运营，富锦等3个项目进入试运行阶段，期末投资控股的垃圾焚烧发电运营项目55个（含3个试运行项目），投运规模约3.73万吨/日，全年上网电量36.2亿度 [3] - 2025年计划实现垃圾入库量1420万吨，完成上网电量38.8亿度，重点确保昆山再生资源项目、宝鸡项目按期并网发电，有望支撑业绩稳健增长 [3] 装备业务情况 - 2024年公司及下属装备制造公司新增主要日常环保和新材料设备订单总额约31.7亿元 [3] - 伟明装备集团成功推出系列产品，并获得3C认证，电仪自控产品线进一步丰富，有望贡献增量业绩 [3] 新能源新材料业务情况 - 下属嘉曼公司年产4万金吨印尼高冰镍项目进展顺利，首条年产1万金吨富氧侧吹炉生产线投入试生产 [4] - 伟明盛青公司温州锂电池新材料项目新取得81.2亩用地，一期年产2.5万金吨电解镍项目投入试生产，新能源材料业务布局进一步完善 [4] 财务指标情况 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6,025 | 7,171 | 11,926 | 15,289 | 18,346 | | 增长率yoy（%） | 34.7 | 19.0 | 66.3 | 28.2 | 20.0 | | 归母净利润（百万元） | 2,048 | 2,704 | 3,339 | 3,876 | 4,386 | | 增长率yoy（%） | 23.1 | 32.0 | 23.5 | 16.1 | 13.2 | | EPS最新摊薄（元/股） | 1.20 | 1.59 | 1.96 | 2.27 | 2.57 | | 净资产收益率（%） | 16.6 | 18.5 | 19.4 | 18.9 | 17.9 | | P/E（倍） | 16.3 | 12.3 | 10.0 | 8.6 | 7.6 | | P/B（倍） | 3.0 | 2.5 | 2.1 | 1.7 | 1.4 | [5] 股票信息 - 行业为环境治理，前次评级为买入 [6] - 2025年04月18日收盘价19.58元，总市值33,377.01百万元，总股本1,704.65百万股，自由流通股占比99.63%，30日日均成交量8.88百万股 [6]