报告公司投资评级 - 6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收增长但归母净利润下降，行业竞争激烈使利润端承压，目前围绕核心主业加紧布局海外产能，后续随着自制率提升和海外订单规模扩大，收入和利润水平有望好转，预计25 - 27年归母净利润0.35/0.69/1.16亿元，对应动态PE 57.3x/29.3x/17.3x，维持“增持”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入21.22亿元，同比+16.62%，归母净利润0.14亿元，同比 - 42.73%；2024Q4实现营业收入6.36亿元，同比+35.9%，归母净利润0.1亿元，23Q4为 - 0.15亿元 [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为24.94亿元、29.05亿元、33.56亿元，增长率分别为17.48%、16.52%、15.51%；归母净利润分别为0.35亿元、0.69亿元、1.16亿元，增长率分别为145.07%、95.43%、69.67% [4][6] 业务情况 - 分产品看，24A软管/配件收入同比分别为+31.36%/+5.66%，整机代工收入同比+16.74%；分地区看，国内外收入同比+9.95%/+35.75%；按子公司看，苏州凯弘和马来西亚CGH收入同比+21%/+51%，苏州尚腾和越南SUNTONE收入同比+4%/+20%，24H2整机业务环比加速增长 [2] 产业布局 - 公司大力加强海外产业布局，扩大越南清洁电器生产基地建设项目，目前已完成厂房建筑地基施工，正推进厂房主体施工建设；24年通过全资子公司春光国际公司增资50万美元，控股越南TENGYUE公司52.74%的股权，从事小家电整机代工业务 [2] 利润情况 - 2024年公司毛利率为10.59%，同比 - 1.99pct，净利率为0.65%，同比 - 0.83pct；2024Q4毛利率为8.12%，同比 - 4.43pct，净利率为1.44%，同比+5.19pct [2] - 分产品看，24A软管/配件/整机毛利率同比分别为 - 5.11/-8.84/+2.64pct；分地区看，24A国内外毛利率同比 - 4.48/+7.25pct [2] 费用情况 - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.76%、5.11%、3.19%、 - 0.55%，同比 - 0.11、 - 0.62、 - 0.36、 - 0.05pct；24Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.35%、3.83%、2.94%、 - 1.85%，同比 - 0.27、 - 0.53、 - 2.71、 - 3.52pct，财务费用率波动主要是汇兑收益增加所致 [3] 股东回报与融资计划 - 公司发布未来三年（2025 - 2027年）股东分红回报规划，原则上每年现金分红不少于当年可分配利润的15%，董事会可提议中期现金分红 [4] - 公司计划以简易程序向特定对象发行融资总额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票，发行数量按募集资金总额除以发行价格确定，不超过发行前公司股本总数的30%，发行对象不超过35名（含35名） [4]