报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年兴蓉环境营收和归母净利润双增长 掌握成都优质水务固废资产 产能扩张和污水提价将贡献增量 长期现金流增厚及分红提升空间大 考虑项目投运利息费用化、产能爬坡及应收减值影响 调整盈利预测 维持“买入”评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入90.49亿元 同增11.90%；归母净利润19.96亿元 同比增长8.28%；扣非归母净利润19.63亿元 同增8.82% [2] - 2024年销售毛利率41.45%（同比+1.10pct） 销售净利率22.71%（同比-0.66pct） 毛利率提升而净利率下滑 主要系费用率提升和计提坏账准备增加 [9] - 2024年公司经营性现金流净额36.81亿元（+8.61%） 净现比1.79 同比持平 购建固定无形长期资产支付的现金45.95亿元（+3.35%） [9] - 2024年公司每股派息0.187元（+10.00%） 分红比例27.96%（+0.43pct） [9] 业务情况 - 自来水营收26.20亿元（同比+7.26%） 毛利率45.57%（+1.11pct） 售水量11.50亿吨（+7.62%） 均价2.28元/吨（-0.34%） [9] - 污水处理营收36.41亿元（+20.42%） 毛利率41.63%（+1.48pct） 污水处理量13.84亿吨（+9.72%） 处理均价2.63元/吨（+9.75%） 2024年成都骑龙净水厂项目、凤凰河二沟项目进入商业运行 [9] - 供排水管网工程营收9.81亿元（+3.02%） 毛利率21.84%（-0.31pct） [9] - 垃圾焚烧营收7.74亿元（+10.51%） 毛利率48.07%（+7.84pct） 焚烧发电量9.94亿度（+2.88%） [9] - 渗滤液处理营收3.12亿元（-18.99%） 渗滤液处理量143万吨（+0%） [9] - 污泥处置营收3.33亿元（-1.59%） [9] - 中水及其他营收3.87亿元（+59.12%） [9] 产能与提价 - 截至2024年年底公司运营及在建的供水、污水、中水、垃圾焚烧发电项目规模分别为430、480、130、1.2万吨/日 其中自来水在建产能40万吨/日 污水在建产能约40万吨/日 垃圾发电在建万兴三期项目等 将于2025 - 2026年投入商运贡献增量业绩 [9] - 成都中心城区第五期（2024 - 2026）污水处理服务费暂定均价2.63元/吨 2024 - 2026年预计逐年提升 [9] 盈利预测调整 - 将2025 - 2026年归母净利润预测从22.80/24.89亿元降至21.74/23.64亿元 预计2027年归母净利润25.72亿元 对应PE为10/9/8倍 [9] 三大财务预测表 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标的预测数据 [10]