报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年思源电气营收和归母净利润实现增长 新产品和新市场放量 2025年公司指引积极 [1][2][3] - 公司在手订单充裕 2024年超额完成目标 2025年计划新增合同订单和营收同比增长 [2] - 公司积极布局新产品 子公司业绩良好 超级电容业务取得进步 [3] - 海外业务持续推进 营收增速亮眼 占比提升 有望受益于全球清洁能源化需求增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入154.58亿元 同比增长24.06%；归母净利润20.49亿元 同比增长31.42%；扣非归母净利润18.78亿元 同比增长32.19% [1] - 单24Q4实现营业收入50.51亿元 同比增长30.2% 环比增长19.09%；归母净利润5.58亿元 同比增长35.73% 环比下降7.70%；扣非归母净利润4.73亿元 同比增长52.48% 环比下降16.23% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为185.79、223.17、268.14亿元 对应增速分别为20.2%、20.1%、20.1%；归母净利润分别为25.06、31.24、40.38亿元 对应增速分别为22.3%、24.6%、29.3% [4] 订单与存货 - 2024年公司计划新增合同订单206亿元（不含税） 实现营收150亿元 实际新增订单214.57亿元（不含税） 实现营收154.58亿元 超额完成目标 [2] - 截至24年底 公司存货34.77亿元 较年初增长21.54% 已累计计提5,617.19万元存货跌价准备 [2] - 2025年公司计划实现新增合同订单268亿元（不含税） 同比增长25%；实现营收185亿元 同比增长20% [2] 新产品布局 - 2024年思源高压开关实现营收50.71亿元、同比增长21.05% 净利润9.21亿元、同比增长38.81% [3] - 高高压电器实现营收22.17亿元、同比增长18.04% 利润3.96亿元、同比增长23.30% [3] - 思源赫兹互感器实现营业收入12.67亿元、同比增长26.60%；净利润2.28亿元、同比增长49.77% [3] - 超级电容业务在车载电源领域获车企重大定点项目 在电力系统领域创新应用场景实现重大突破 [3] 海外业务 - 2024年公司海外市场实现营收31.22亿元 同比增长44.67% 营收占比提升至20% [4] - 多款产品在多个国家市场实现突破 并通过多个国家的资质认证 有望受益于全球清洁能源化驱动的需求增长 [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 15,458 | 18,579 | 22,317 | 26,814 | | 增长率（%） | 24.1 | 20.2 | 20.1 | 20.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 2,049 | 2,506 | 3,124 | 4,038 | | 增长率（%） | 31.4 | 22.3 | 24.6 | 29.3 | | 每股收益（元） | 2.64 | 3.23 | 4.02 | 5.20 | | PE | 27 | 22 | 17 | 13 | | PB | 4.4 | 3.7 | 3.1 | 2.6 | [5]