报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 明月镜片发布24&25Q1业绩，收入稳健增长，利润率持续提升 [1] - 离焦镜产品升级、增长提速，大单品占比稳步提升；品牌高端化持续推行，拓展高端独立店铺；智能眼镜业务开拓提速，解决方案布局前瞻；净利率稳步改善，现金流&营运效率健康 [2][3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.0亿元、2.3亿元、3.0亿元，对应PE分别为46X/41X/32X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入7.70亿元（+2.9%），归母净利润1.77亿元（+12.2%）；24Q4实现收入1.87亿元（+0.7%），归母净利润0.40亿元（+13.3%）；25Q1实现收入1.97亿元（+2.6%），归母净利润0.47亿元（+11.7%） [1] 业务情况 - 离焦镜：剔除海外&原料业务影响，25Q1镜片业务收入同比+5%；24年发布轻松控PRO2.0及医疗版，防控效果提升，截至目前零售/医疗渠道共有18/18个SKU；25Q1“轻松控”系列产品销售额5013万元（同比+22.1%），剔除产品升级回收影响后，24年销售额5496万元（同比+33.8%）；传统镜片大单品占比持续提升，PMC超亮系列25Q1收入同比+44%，截至Q1末三大明星产品收入占比57%；24年推出1.74高折镜片，预计市场销售表现较好 [2] - 品牌高端化：24年4月与德国徕卡公司达成镜片领域独家合作协议，10月举办发布会，稳步推进徕卡镜片业务拓展；挑选潜力区域，拓展部分高端独立店铺，徕卡镜片获较高认可；开启探索中国香港&澳门市场；官宣郭晶晶作为新代言人，巩固高端品牌形象 [2] - 智能眼镜：致力于提供全套解决方案，从差异化角度切入市场，通过提供整套服务方案促成更多合作；3C产品多为标品，眼镜个性化要求高，对公司渠道、供应链能力、toC端经验积累提出较高要求 [3] 财务情况 - 24Q4/25Q1毛利率为56.3%/58.4%（同比 - 0.3/+0.4pct），归母净利率21.3%/23.9%（同比+2.4/+2.0pct），净利率持续提升 [3] - 25Q1销售/管理/研发费用率分别为17.2%/9.5%/4.8%（同比 - 1.5/-2.8/+1.2pct），费用投放优化、产品研发投入增加 [3] - 25Q1产生净经营现金流0.06亿元（同比 - 0.15亿元），截至25Q1末存货/应收/应付账款周转天数96/65/40天（同比+11/-6/-22天），营运能力健康 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.0亿元、2.3亿元、3.0亿元，对应PE分别为46X/41X/32X [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|749|770|841|934|1,149| |增长率YoY %|20.2%|2.9%|9.2%|11.0%|23.0%| |归属母公司净利润(百万元)|158|177|204|232|296| |增长率YoY%|15.7%|12.2%|15.2%|13.8%|27.7%| |毛利率%|57.6%|58.6%|60.6%|61.9%|62.2%| |净资产收益率ROE%|10.1%|10.6%|11.6%|12.5%|14.9%| |EPS(摊薄)(元)|0.78|0.88|1.01|1.15|1.47| |市盈率P/E(倍)|59.90|53.38|46.34|40.72|31.88| |市净率P/B(倍)|6.06|5.65|5.37|5.08|4.75| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 详细数据见文档[6]