报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 下游客户去库存影响结束，家用呼吸机组件表现亮眼，其他主要业务亦实现收入和毛利率的双重增长 [2] - 多元布局步入收获期，胰岛素笔实现规模化量产，“美好笔”完成核心研发工作，CGM组件进入交付准备期 [2][3] - 海内外市场均实现较快增长，产能持续释放提升全球服务能力 [2][4] 报告各部分总结 财务表现 - 2024年实现营业收入15.94亿元，同比增长19.19%；归母净利润3.64亿元，同比增长16.11%；扣非后归母净利润3.50亿元，同比增长20.37% [1] - 2024Q4实现营业收入4.38亿元，同比增长48.71%；归母净利润1.06亿元，同比增长700.71%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长725.79% [1] 业务分析 - 家用呼吸机组件收入10.89亿元（同比+25.58%），毛利率44.85%（同比+1.87pp）；人工植入耳蜗组件收入1.35亿元（同比+18.74%），毛利率64.63%（同比+0.93pp）；家用及消费电子组件收入1.67亿元（同比+10.91%），毛利率27.37%（同比+3.94pp） [2] - 2024年其他医疗产品组件收入1.03亿元（同比+21.08%），血糖领域胰岛素注射笔已实现规模化量产，“美好笔”基本完成核心研发工作，CGM组件进入交付准备期；心血管领域在电生理、血管介入等多个领域取得突破；体外诊断领域实现多个产品的小批量交付验证 [3] 市场与产能 - 2024年海外收入13.81亿元（同比+19.07%），国内收入2.13亿元（同比+19.92%） [4] - 国内大亚湾新产业园已投入生产，海外在马来西亚布局双基地备份工厂，马来三期正在建设，建筑面积近10.8万平方米，预计2025年前投入使用，未来计划布局欧洲、北美等地区 [4] 激励计划 - 2025年4月发布限制性股票激励计划，激励股票数量500万股，激励对象主要为马来西亚员工 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为19.68、24.15、29.40亿元，分别同比增长23.4%、22.7%、21.7%；归母净利润分别为4.88、6.08、7.49亿元，分别同比增长34.1%、24.6%、23.3% [4] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1338 | 1594 | 1968 | 2415 | 2940 | | 增长率yoy（%） | -5.5 | 19.2 | 23.4 | 22.7 | 21.7 | | 归母净利润（百万元） | 313 | 364 | 488 | 608 | 749 | | 增长率yoy（%） | -22.1 | 16.1 | 34.1 | 24.6 | 23.3 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.77 | 0.89 | 1.20 | 1.49 | 1.84 | | 净资产收益率（%） | 9.8 | 10.5 | 12.4 | 13.7 | 14.7 | | P/E（倍） | 34.2 | 29.4 | 22.0 | 17.6 | 14.3 | | P/B（倍） | 3.4 | 3.1 | 2.7 | 2.4 | 2.1 | [5]