报告公司投资评级 - 上调到买入评级 [2] 报告的核心观点 - 业绩大幅增长，2024年公司营业收入216.10亿元，同比增长42.95%，归母净利58.69亿元，同比增长117.01%，主要因维生素产品行业景气度回升、价格上涨及销量提升 [8] - 维生素持续向中国转移，2024年中国产量占约86%，未来国内份额预计持续提升，且有望维持较高回报率 [8] - 新项目驱动持续发展，公司与上游石化企业合作，2025年18万吨蛋氨酸项目将投产，后续项目有序推进 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025 - 2026年每股收益EPS预测为2.04、2.05元（原预测1.39、1.54元），添加2027年预测为2.26元，按可比公司25年平均PE 14倍，对应目标价28.56元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15,117|21,610|23,641|24,826|26,496| |同比增长 (%)|-5.1%|43.0%|9.4%|5.0%|6.7%| |营业利润(百万元)|3,260|6,973|7,449|7,468|8,251| |同比增长 (%)|-24.4%|113.9%|6.8%|0.3%|10.5%| |归属母公司净利润(百万元)|2,704|5,869|6,271|6,295|6,957| |同比增长 (%)|-25.3%|117.0%|6.9%|0.4%|10.5%| |每股收益（元）|0.88|1.91|2.04|2.05|2.26| |毛利率(%)|33.0%|41.8%|41.1%|39.7%|40.6%| |净利率(%)|17.9%|27.2%|26.5%|25.4%|26.3%| |净资产收益率(%)|11.2%|21.7%|19.6%|17.2%|17.1%| |市盈率|24.5|11.3|10.6|10.5|9.5| |市净率|2.7|2.3|1.9|1.7|1.5| [4] 可比公司估值 |公司|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| |----|----|----| |浙江医药|0.45、1.48、1.60、1.70|29.61、8.97、8.29、7.76| |花园生物|0.35、0.57、0.88、1.05|40.58、25.24、16.36、13.62| |安迪苏|0.02、0.45、0.59、0.67|488.72、21.22、16.15、14.21| |圣泉集团|0.93、1.03、1.46、1.75|26.36、23.97、16.87、14.04| |扬农化工|3.85、2.96、3.52、4.12|12.68、16.50、13.86、11.83| |万华化学|5.36、4.15、5.24、6.26|10.27、13.25、10.49、8.79| |调整后平均| - |19.00、14.00、12.00| [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表涵盖货币资金、应收票据等项目在2023A - 2027E的情况 [11] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目在2023A - 2027E的情况 [11] - 现金流量表展示净利润、折旧摊销等项目在2023A - 2027E的情况 [11] - 主要财务比率涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在2023A - 2027E的情况 [11]