报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 阿利沙坦酯持续高增长，创新管线集群即将形成 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为6.6/7.6/8.8亿元，同比增速分别为9.9%/15.0%/16.4%，当前股价对应的PE分别为61/53/45倍，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月18日收盘价36.05元，一年内最高/最低为38.10/25.51元，总市值40,189.14百万元，流通市值40,180.09百万元，总股本1,114.82百万股，资产负债率16.37%，每股净资产7.81元/股 [3] 事件 - 公司2024年年报显示，实现营收40.12亿元（同比+19.22%），归母净利润6.02亿元（同比+3.71%）；24Q4实现营收10.11亿元（同比+11.23%），归母净利润0.92亿元（同比 - 8.96%） [6] 业务情况 - 2024年制剂业务营收31.92亿元，同比增长20.43%；原料及中间体业务营收4.12亿元，同比下滑0.37%；医疗器械业务营收3.05亿元，同比增长41.68% [6] 费用率及研发投入 - 2024年销售费用率36.71%，同比提升6.53pct；研发费用率10.50%，同比减少1.66pct；管理费用率6.78%，同比减少1.74pct；全年研发投入10.17亿元，占营收比重25.35% [6] 创新管线进展 - S086（高血压）预计近期获批上市；恩那度司他、SAL0108、生物药SAL056正在CDE审评中；S086（慢性心衰）、SAL003完成患者入组进入随访阶段，SAL003预计2025年递交上市申请；S086/苯磺酸氨氯地平复方制剂一项联合给药III期入组完成在随访，另一项开展入组；JK07国际多中心II期临床进展顺利启动高剂量组入组；JK06在欧洲部分国家开展I期临床入组；SAL0112完成肥胖适应症Ib期临床，糖尿病II期试验同步推进 [6] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,365|4,012|4,505|5,436|6,278| |同比增长率（%）|-3.35%|19.22%|12.28%|20.67%|15.49%| |归母净利润（百万元）|580|602|661|760|884| |同比增长率（%）|-8.93%|3.71%|9.88%|14.97%|16.38%| |每股收益（元/股）|0.52|0.54|0.59|0.68|0.79| |ROE（%）|7.23%|6.90%|7.36%|8.19%|9.18%| |市盈率（P/E）|69.28|66.81|60.80|52.88|45.44|[5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027E年进行预测，包含货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目数据及成长能力、盈利能力、估值倍数等指标 [7][8]