报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2025一季度报告，实现收入48.48亿元，同比+39.23%；归母净利润9.80亿元，同比+47.61% [2] - 基地市场持续深耕，补水啦表现优秀，成本红利持续兑现，盈利能力提升，预计公司能量饮料在全国市场保持较好增长，“东鹏补水啦”有望继续贡献收入增量，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为112.63亿、158.39亿、215.27亿、278.32亿、353.90亿元，同比分别为32.4%、40.6%、35.9%、29.3%、27.2% [4] - 归属母公司净利润分别为20.40亿、33.27亿、46.36亿、62.31亿、82.29亿元，同比分别为41.6%、63.1%、39.4%、34.4%、32.1% [4] - 毛利率分别为43.1%、44.8%、46.2%、47.2%、48.2%；ROE分别为32.3%、43.3%、50.7%、56.3%、60.4% [4] - EPS（摊薄）分别为3.92、6.40、8.92、11.98、15.82元；P/E分别为71.59、43.89、31.49、23.44、17.75；P/B分别为23.09、18.99、15.96、13.19、10.73 [4] 业务表现 - 2025Q1主营业务收入48.45亿元，同比+39.33%，东鹏特饮收入同比+25.8%至39.01亿元，补水啦收入同比+261.46%至5.70亿元，补水啦以外其他饮料收入同比+72.62%至3.75亿元 [5] - 广东区域收入同比+22.13%至11.25亿元，广西区域收入同比+31.94%至3.78亿元，华中区域收入同比+28.51%至6.84亿元，华东区域收入同比+30.83%至6.56亿元，西南地区收入+60.47%至6.23亿元，华北区域收入同比+71.64%至7.46亿元，线上销售同比54.17%至1.04亿元，直营渠道收入同比+52.94%至5.29亿元 [5] 成本与盈利 - 2025Q1营业成本同比+35.09%，毛利率同比+1.7pct至44.47% [5] - 销售费用同比+35.71%至8.09亿元，销售费用率同比-0.43pct至16.68%；管理费用率同比-0.47pct至2.48% [5] - 2025Q1归母净利润同比+47.61%至9.80亿元，归母净利润率同比+1.15pct至20.21% [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为8.92、11.98、15.82元，对应2025年4月18日收盘价（280.8元/股）PE为31、23、18倍，维持“买入”评级 [5] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为87.69亿、127.06亿、156.92亿、203.60亿、262.51亿元，非流动资产分别为59.41亿、99.71亿、116.15亿、128.12亿、138.99亿元 [6] - 流动负债分别为80.47亿、148.45亿、180.03亿、219.55亿、263.83亿元，非流动负债分别为3.39亿、1.40亿、1.50亿、1.41亿、1.51亿元 [6] - 负债合计分别为83.86亿、149.85亿、181.53亿、220.95亿、265.34亿元，归属母公司股东权益分别为63.24亿、76.88亿、91.50亿、110.73亿、136.13亿元 [6] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为112.63亿、158.39亿、215.27亿、278.32亿、353.90亿元，营业成本分别为64.12亿、87.42亿、115.92亿、147.07亿、183.47亿元 [6] - 销售费用分别为19.56亿、26.81亿、35.69亿、46.14亿、58.67亿元，管理费用分别为3.69亿、4.26亿、5.56亿、7.19亿、9.14亿元 [6] - 净利润分别为20.40亿、33.26亿、46.36亿、62.31亿、82.29亿元，归母净利润分别为20.40亿、33.27亿、46.36亿、62.31亿、82.29亿元 [6] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为32.81亿、57.89亿、66.90亿、90.30亿、115.48亿元 [6] - 投资活动现金流分别为-7.58亿、-68.75亿、-31.10亿、-26.99亿、-26.10亿元 [6] - 筹资活动现金流分别为-10.58亿、15.07亿、-21.96亿、-33.17亿、-46.79亿元，现金净增加额分别为14.37亿、4.53亿、14.16亿、30.14亿、42.59亿元 [6]