报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入3.72亿元，同比增长42.26%；归属于上市公司股东的净亏损6332.7万元，去年同期净亏损8118.27万元 2025年一季度营收为8133.21万元，同比增长25.20%；净亏损1768.76万元，去年同期净亏损652.98万元 [1] - 数据库业务实现高增长，毛利率大幅提升 2024年数据库自主产品和服务业务收入1.4亿元，同比增长35%；毛利率74%，比上年同期提升11.64个百分点 2025Q1数据库自主产品和服务收入4955.05万元，较去年同期增长54.89% [1] - 研发持续推进，核心技术突破，发布的Vastbase G100 V3.0版本实现性能升级，通过国家级安全可靠测评 [2] - 市场拓展与客户获取方面，构建覆盖全国全行业的营销服务网络，采用“区域 + 行业”协同模式，产品在多行业取得突破，获得多个优质客户并入选典型案例集 [2] - 生态体系建设上，与1100余家合作伙伴的1700多款产品完成兼容适配，加强与伙伴合作，推进社区建设，上线培训课程和认证体系 [2] - 未来公司将在研发、营销、生态等方面持续加深建设，推动研发项目建设，发挥协同作战优势，加强生态体系建设 [2][3] - 随着数据安全重要性日益凸显，数据库国产化替代率有望进一步提升，公司作为主要国产品牌有望持续受益 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.02/0.58/1.09亿元，对应PE分别为1562X、65X、35X [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|372|638|927|1353| |增长率（%）|42.3|71.4|45.3|45.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|-63|2|58|109| |增长率（%）|22.0|103.8|2289.8|88.0| |每股收益（元）|-0.22|0.01|0.20|0.37| |PE|/|1562|65|35| |PB|4.6|4.6|4.3|3.8|[5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|372|638|927|1353| |管理费用（百万元）|41|64|74|95| |投资收益（百万元）|12|19|19|27| |净利润（百万元）|-57|3|61|115| |其他流动资产（百万元）|22|29|38|52| |非流动资产合计（百万元）|282|355|364|369| |资产合计（百万元）|1056|1252|1522|1915|[6] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|372|638|927|1353| |营业成本（百万元）|233|399|579|844| |营业税金及附加（百万元）|2|2|3|5| |销售费用（百万元）|107|121|130|189| |管理费用（百万元）|41|64|74|95| |研发费用（百万元）|67|86|121|162| |EBIT（百万元）|-71|-23|37|82| |财务费用（百万元）|-2|-6|-6|-8| |投资收益（百万元）|12|19|19|27| |营业利润（百万元）|-58|3|62|116| |利润总额（百万元）|-58|3|62|116| |所得税（百万元）|-1|0|1|1| |净利润（百万元）|-57|3|61|115| |归属于母公司净利润（百万元）|-63|2|58|109| |EBITDA（百万元）|-50|5|68|118| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|42.26|71.35|45.31|45.87| |EBIT增长率|42.40|68.18|263.63|120.31| |净利润增长率|21.99|103.84|2289.80|87.97| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|37.50|37.54|37.58|37.62| |净利润率|-17.00|0.38|6.26|8.06| |总资产收益率ROA|-6.00|0.19|3.81|5.70| |净资产收益率ROE|-7.76|0.30|6.62|11.07| |偿债能力| | | | | |流动比率|3.32|2.14|1.89|1.75| |速动比率|3.15|2.01|1.77|1.63| |现金比率|2.72|1.66|1.42|1.28| |资产负债率（%）|23.98|35.68|43.07|48.75| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|77.93|80.00|80.00|80.00| |存货周转天数|33.02|28.00|28.00|28.00| |总资产周转率|0.38|0.55|0.67|0.79| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|-0.22|0.01|0.20|0.37| |每股净资产|2.77|2.78|2.98|3.35| |每股经营现金流|0.09|0.45|0.62|0.91| |每股股利|0.00|0.00|0.00|0.00| |估值分析| | | | | |PE|/|1562|65|35| |PB|4.6|4.6|4.3|3.8| |EV/EBITDA|/|670.87|51.72|30.05| |股息收益率（%）|0.00|0.00|0.00|0.00|[7] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|-57|3|61|115| |折旧和摊销（百万元）|21|28|31|36| |营运资金变动（百万元）|74|121|105|140| |经营活动现金流（百万元）|28|134|182|268| |资本开支（百万元）|-124|-84|-20|-26| |投资（百万元）|132|0|0|0| |投资活动现金流（百万元）|22|-64|-2|1| |股权募资（百万元）|103|0|0|0| |债务募资（百万元）|0|0|0|0| |筹资活动现金流（百万元）|91|-10|-6|-10| |现金净流量（百万元）|141|60|174|260|[7]