报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩大增验证精品内容制作能力，剧集开机数提升，储备内容将释放，短剧获突破且AI赋能创作，算力业务贡献新增长，调整盈利预测并维持“买入”评级 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 截至2025年4月18日，华策影视近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现为-14.4%、-0.2%、-2.2%，沪深300为-5.9%、-1.0%、5.7% [4] - 当前价格6.88元，周价格区间4.80 - 10.53元，总市值13,079.39百万，流通市值11,172.03百万，总股本190,107.37万股，流通股本162,384.20万股，日均成交额494.34百万，近一月换手4.51% [4] 业绩情况 - 2024年营收19.39亿元（YOY -14.48%），归母净利润2.43亿元（YOY -36.41%），扣非归母净利润1.70亿元（YOY -41.55%），毛利率31.07%（同比 +2.57pct），净利率14.31%（同比 -3.19pct），期间费用率15.70%（同比 +2.52pct） [6][9] - 2025Q1营收5.86亿元（YOY +231.96%），归母净利润0.92亿元（YOY +206.90%），净利率16.75%（同比 -1.04pct），毛利率26.99%（同比 -11.60pct），期间费用率11.34%（同比 -17.46pct） [6][9] 权益分配预案 - 2024年拟每10股派发现金红利0.13元，合计派发2437万元，占归母净利润10.03%，考虑特别分红方案后合计派发6187万元，占归母净利润25.46% [9] - 预计2025 - 2027年每年至少一次分红，满足条件下每年现金分红不少于当年可分配利润10%，三年累计不少于年均可分配利润30% [9] 业务情况 电视剧业务 - 2024年营收11.94亿元（YOY -24.91%），毛利率25.58%（同比 +28.59pct），首播7部剧集共249集，开机9部282集，《势在必行》等6部已杀青 [9] - 2025Q1首播《国色芳华》大爆出圈，续集《锦绣芳华》已过审，2025年预计开机8部283集，《你是迟来的欢喜》2025Q1已开机 [9] 电影业务 - 2024年收入1.03亿元（YOY +28.22%），毛利率25.60%（同比 -45.20pct），上映3部参投影片、1部主控影片、1部主控主投影片 [12] - 储备《寻秦记》等4部影片均已杀青 [12] 短剧业务 - 2024年首播7部短剧262集，开机7部333集，2025Q1播出《以爱之名》登上抖音短剧榜第一，正片总播放量破5.1亿 [12] AI与算力业务 - 两款影视行业垂类大模型通过国家“生成式人工智能服务备案”，研发上线多种AI工具赋能业务和微短剧项目 [12] - 2024年开始探索算力业务，2025年1月作为独立业务单元运营，截至2024年末有算力2000P，2024年算力业务收入1795万元，毛利率25.93% [12] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1939|3148|3680|4022| |增长率(%)|-14|62|17|9| |归母净利润（百万元）|243|450|524|584| |增长率(%)|-36|85|16|12| |摊薄每股收益（元）|0.13|0.24|0.28|0.31| |ROE(%)|3|6|7|7| |P/E|55.54|29.08|24.98|22.40| |P/B|1.91|1.73|1.63|1.53| |P/S|7.08|4.15|3.55|3.25| |EV/EBITDA|39.21|17.24|14.34|12.68|[11]