报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024 年公司营业收入 3.72 亿元，同比增长 42.26%，净亏损 6332.7 万元；2025 年一季度营收 8133.21 万元，同比增长 25.20%，净亏损 1768.76 万元 [1] - 数据库业务高增长且毛利率大幅提升，2024 年数据库自主产品和服务业务收入 1.4 亿元，同比增长 35%，毛利率 74%，较上年提升 11.64 个百分点；2025Q1 数据库自主产品和服务收入 4955.05 万元，较去年同期增长 54.89% [1] - 公司研发持续推进，Vastbase G100 V3.0 版本性能升级并通过国家级安全可靠测评；构建全国全行业营销服务网络，产品在多行业取得突破获优质客户；重视生态建设，与 1100 余家合作伙伴的 1700 多款产品完成兼容适配 [2] - 未来公司将在研发、营销、生态等方面持续建设，推动研发项目、发挥协同作战优势、加强生态体系建设 [2][3] - 随着数据安全重要性凸显，数据库国产化替代率有望提升，公司作为主要国产品牌有望持续受益，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.02/0.58/1.09 亿元，对应 PE 分别为 1562X、65X、35X [3] 财务数据总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|372|638|927|1353| |增长率（%）|42.3|71.4|45.3|45.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|-63|2|58|109| |增长率（%）|22.0|103.8|2289.8|88.0| |每股收益（元）|-0.22|0.01|0.20|0.37| |PE|/|1562|65|35| |PB|4.6|4.6|4.3|3.8|[5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|372|638|927|1353| |管理费用（百万元）|41|64|74|95| |投资收益（百万元）|12|19|19|27| |净利润（百万元）|-57|3|61|115| |其他流动资产（百万元）|22|29|38|52| |非流动资产合计（百万元）|282|355|364|369| |资产合计（百万元）|1056|1252|1522|1915|[6] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|372|638|927|1353| |营业成本（百万元）|233|399|579|844| |营业税金及附加（百万元）|2|2|3|5| |销售费用（百万元）|107|121|130|189| |管理费用（百万元）|41|64|74|95| |研发费用（百万元）|67|86|121|162| |EBIT（百万元）|-71|-23|37|82| |财务费用（百万元）|-2|-6|-6|-8| |投资收益（百万元）|12|19|19|27| |营业利润（百万元）|-58|3|62|116| |利润总额（百万元）|-58|3|62|116| |所得税（百万元）|-1|0|1|1| |净利润（百万元）|-57|3|61|115| |归属于母公司净利润（百万元）|-63|2|58|109| |EBITDA（百万元）|-50|5|68|118| |成长能力（%）|营业收入增长率：42.26|营业收入增长率：71.35|营业收入增长率：45.31|营业收入增长率：45.87| ||EBIT 增长率：42.40|EBIT 增长率：68.18|EBIT 增长率：263.63|EBIT 增长率：120.31| ||净利润增长率：21.99|净利润增长率：103.84|净利润增长率：2289.80|净利润增长率：87.97| |盈利能力（%）|毛利率：37.50|毛利率：37.54|毛利率：37.58|毛利率：37.62| ||净利润率：-17.00|净利润率：0.38|净利润率：6.26|净利润率：8.06| ||总资产收益率 ROA：-6.00|总资产收益率 ROA：0.19|总资产收益率 ROA：3.81|总资产收益率 ROA：5.70| ||净资产收益率 ROE：-7.76|净资产收益率 ROE：0.30|净资产收益率 ROE：6.62|净资产收益率 ROE：11.07| |偿债能力|流动比率：3.32|流动比率：2.14|流动比率：1.89|流动比率：1.75| ||速动比率：3.15|速动比率：2.01|速动比率：1.77|速动比率：1.63| ||现金比率：2.72|现金比率：1.66|现金比率：1.42|现金比率：1.28| ||资产负债率（%）：23.98|资产负债率（%）：35.68|资产负债率（%）：43.07|资产负债率（%）：48.75| |经营效率|应收账款周转天数：77.93|应收账款周转天数：80.00|应收账款周转天数：80.00|应收账款周转天数：80.00| ||存货周转天数：33.02|存货周转天数：28.00|存货周转天数：28.00|存货周转天数：28.00| ||总资产周转率：0.38|总资产周转率：0.55|总资产周转率：0.67|总资产周转率：0.79| |每股指标（元）|每股收益：-0.22|每股收益：0.01|每股收益：0.20|每股收益：0.37| ||每股净资产：2.77|每股净资产：2.78|每股净资产：2.98|每股净资产：3.35| ||每股经营现金流：0.09|每股经营现金流：0.45|每股经营现金流：0.62|每股经营现金流：0.91| ||每股股利：0.00|每股股利：0.00|每股股利：0.00|每股股利：0.00| |估值分析|PE：/|PE：1562|PE：65|PE：35| ||PB：4.6|PB：4.6|PB：4.3|PB：3.8| ||EV/EBITDA：/|EV/EBITDA：670.87|EV/EBITDA：51.72|EV/EBITDA：30.05| ||股息收益率（%）：0.00|股息收益率（%）：0.00|股息收益率（%）：0.00|股息收益率（%）：0.00|[7] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|-57|3|61|115| |折旧和摊销（百万元）|21|28|31|36| |营运资金变动（百万元）|74|121|105|140| |经营活动现金流（百万元）|28|134|182|268| |资本开支（百万元）|-124|-84|-20|-26| |投资（百万元）|132|0|0|0| |投资活动现金流（百万元）|22|-64|-2|1| |股权募资（百万元）|103|0|0|0| |债务募资（百万元）|0|0|0|0| |筹资活动现金流（百万元）|91|-10|-6|-10| |现金净流量（百万元）|141|60|174|260|[7]