报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][15][47] 报告的核心观点 - 2024年小品种板块产品持续增量，特种表活龙头经营稳健，2025Q1毛利率创历史新高，看好公司盈利能力稳步增长；特种、定制化表活市场逐步扩大，公司有望充分受益；公司公布年度利润分配方案，兼顾公司发展与股东回报 [8][9][11][13] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营业收入23.33亿元，同比增长23.17%；归母净利润3.98亿元，同比增长22.50%；加权平均净资产收益率为13.66%，同比增加1.31个百分点；销售毛利率24.98%，同比上升0.36个百分点；销售净利率17.05%，同比下降0.09个百分点 [6] - 2024Q4公司实现营收6.11亿元，同比+25.09%，环比-0.39%；归母净利润1.12亿元，同比+24.61%，环比+18.25%；ROE为3.67%，同比增加0.36个百分点，环比增加0.42个百分点；销售毛利率24.74%，同比减少1.37个百分点，环比减少0.03个百分点；销售净利率18.37%，同比减少0.07个百分点，环比增加2.90个百分点 [6] - 2025Q1公司实现营收6.03亿元，同比+13.47%，环比-1.21%；归母净利润1.02亿元，同比+15.77%，环比-9.30%；ROE为3.22%，同比增加0.07个百分点，环比减少0.45个百分点；销售毛利率26.68%，同比增加2.46个百分点，环比增加1.94个百分点；销售净利率16.87%，同比增加0.34个百分点，环比减少1.50个百分点 [7] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为28.05、31.44、35.64亿元，归母净利润分别为5.01、5.71、6.54亿元，对应PE分别14、12、11倍，维持“买入”评级 [15][47] 公司经营情况 - 2024年公司特种表面活性剂实现销量17.93万吨，同比+26.85%；平均售价13001.39元/吨，同比-2.85% [8] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%/2.36%/3.79%/-0.45%，同比-0.05/-0.57/-0.09/-0.42pct [8] - 2025Q1公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为0.03/0.17/0.22/-0.02亿元，同比+0.01/+0.03/+0.03/-0.02亿元，环比+0.002/+0.04/-0.04/+0.005亿元 [10] - 2025Q1公司其他收益为0.02亿元，同比-0.14亿元，环比-0.24亿元 [10] 行业情况 - 表面活性剂行业参与主体为少数国外企业和大量国内企业，国外主要企业有陶氏化学、巴斯夫、英国禾大、美国斯泰潘等，跨国集团多为一体化生产 [11] - 随着精细化工发展，表面活性剂行业将走向专业化和定制化，公司在特种表面活性剂领域优势明显，是国内龙头企业，致力于打造世界性研发、生产和销售平台 [12] 利润分配情况 - 2025年4月18日公司发布2024年度利润分配公告，拟10派2.1元（含税），扣除现存回购专用证券账户股份后，共派发现金红利1.21亿元，现金分红金额占2024年度归母净利润的比例为30.39% [13][14]