报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][21] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司全年业绩较快增长盈利能力持续提升但四季度受国际业务等因素影响业绩不佳一季度因高压板块交付业绩提振且毛利率创新高 [1][2][19] - 高压板块收入和毛利率较快增长国际业务形成拖累 [2][20] - 公司产品实力持续提升海外市场持续开拓 [3][21] - 考虑国内电网招标节奏和公司中标情况下调2025 - 2026年盈利预测 [3][21] 各部分总结 业绩表现 - 2024年实现营收124.02亿元同比+11.96%；归母净利润10.23亿元同比+25.43%；销售毛利率22.36%同比+0.97pct；销售净利率9.02%同比+0.71pct；全年计提资产+信用减值1.37亿元 [1][9] - 第四季度营收45.16亿元同比+24.43%环比+58.84%；归母净利润1.66亿元同比-36.89%环比-48.62%；毛利率19.02%同比-5.23pct环比-6.56pct；净利率4.36%同比-3.85pct环比-7.83pct；计提资产+信用减值1.17亿元 [1][19] - 第一季度营收25.10亿元同比+22.82%环比-44.41%；归母净利润3.58亿元同比+55.94%环比+115.68%；毛利率28.74%同比+3.52pct环比+9.72pct；净利率15.39%同比+2.74pct环比+11.03pct [2][19] 业务板块 - 2024年高压板块收入76.98亿元同比+25.06%毛利率25.53%同比+2.66pct [20] - 2024年配网板块收入32.42亿元同比+11.43%毛利率16.03%同比+0.21pct [20] - 2024年国际板块收入2.04亿元同比-71.79%毛利率-30.43%同比-39.58%；国际业务主体平高国际工程收入1.96亿元净利润-1.62亿元 [20] - 2024年运维检修及其他收入11.64亿元同比-0.89%毛利率25.16%同比-4.61pct [20] 产品与市场 - 完成高海拔特高压组合电器套管、800kV快速断路器等国际首台套产品研制完成国际首台550kV/80kA大容量组合电器、252kV真空断路器工程应用 [3][21] - 调整国际业务战略深入推进单机市场全球化布局8种产品通过意大利TCA认证252kV组合电器打入欧洲高端市场 [3][21] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润14.07/16.55/18.58亿元（25 - 26年原预测值为15.39/18.38亿元）当前股价对应PE分别为17/14/13倍 [3][21] - 给出2023 - 2027年详细财务预测与估值指标包括营业收入、净利润、每股收益等 [4][23]