报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 南方电网拟增持公司股本不超2%彰显信心，2024年生物质减值落地后续减值风险小，聚焦核心节能业务，维持2025 - 2027年归母净利润4.77/5.57/6.75亿元预测，对应PE为34/29/24倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月16日南方电网控股上市公司举办2024年集体业绩说明会，南方电网公司与南网储能、南网能源、南网科技同台发声与投资者交流[2] - 南方电网拟通过子公司南网资本增持南网能源，金额不低于1.5亿元不超3亿元，占总股本不超2%，增持完成将持有公司股本不超42.39%[2][7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,988|3,155|3,576|3,985|4,500| |同比（%）|3.46|5.58|13.36|11.44|12.90| |归母净利润（百万元）|310.74|(58.13)|476.93|556.51|674.85| |同比（%）|(43.90)|(118.71)|920.50|16.69|21.26| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.08|(0.02)|0.13|0.15|0.18| |P/E（现价&最新摊薄）|51.56|(275.66)|33.60|28.79|23.74|[1] 市场数据 - 收盘价4.23元，一年最低/最高价3.87/5.45元，市净率2.42倍，流通A股市值和总市值均为16,022.73百万元[5] 基础数据 - 每股净资产1.75元，资产负债率64.41%，总股本和流通A股均为3,787.88百万股[6] 相关研究要点 - 生物质减值落地重回成长，2024年公司资产减值与信用减值合计6.94亿元，退出生物质综合资源利用业务，聚焦节能优势主业[7] - 2024年公司总装机容量308.46万千瓦，同比+31.76%，新投产机组装机容量40.98万千瓦，在建项目计划装机容量85.73万千瓦[7] - 2024年公司经营净现金流14.28亿元，同比+38.62%；投资净现金流 - 24.73亿元；2025年对外投资计划超30亿元[7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|4,614|4,892|5,351|6,278| |非流动资产|16,158|17,471|18,548|19,386| |资产总计|20,771|22,363|23,899|25,664| |流动负债|4,929|5,462|5,847|6,323| |非流动负债|8,451|8,951|9,451|9,951| |负债合计|13,379|14,413|15,298|16,274| |归属母公司股东权益|6,613|7,090|7,647|8,322| |少数股东权益|779|860|954|1,068| |所有者权益合计|7,392|7,950|8,601|9,390| |负债和股东权益|20,771|22,363|23,899|25,664|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,155|3,576|3,985|4,500| |营业成本(含金融类)|1,997|2,311|2,535|2,812| |营业利润|(37)|692|809|982| |利润总额|11|697|814|987| |净利润|(68)|558|651|789| |归属母公司净利润|(58)|477|557|675| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|(0.02)|0.13|0.15|0.18| |毛利率(%)|36.71|35.39|36.39|37.50| |归母净利率(%)|(1.84)|13.34|13.96|15.00| |收入增长率(%)|5.58|13.36|11.44|12.90| |归母净利润增长率(%)|(118.71)|920.50|16.69|21.26|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1,428|2,115|2,333|2,715| |投资活动现金流|(2,473)|(2,434)|(2,434)|(2,434)| |筹资活动现金流|1,292|255|238|220| |现金净增加额|247|(63)|137|502| |折旧和摊销|815|1,156|1,394|1,631| |资本开支|(2,578)|(2,494)|(2,494)|(2,494)| |营运资本变动|(203)|118|(13)|(24)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|1.75|1.87|2.02|2.20| |最新发行在外股份（百万股）|3,788|3,788|3,788|3,788| |ROIC(%)|(25.78)|4.71|5.04|5.54| |ROE - 摊薄(%)|(0.88)|6.73|7.28|8.11| |资产负债率(%)|64.41|64.45|64.01|63.41| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(275.66)|33.60|28.79|23.74| |P/B（现价）|2.42|2.26|2.10|1.93|[8]