报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收同比增长5.40%，境内收入增长9.12%，境外收入下降1.47%，费用管控良好 看好公司存量游戏延续长线运营，多元化新游储备不断兑现，持续增厚业绩 [8] - 考虑到公司新游储备充沛，前期推广或带来费用、收入确认的错配，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 看好公司新游表现出色且后续储备充沛，高分红回报股东，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价15.17元，一年最低/最高价为12.04/19.69元，市净率2.60倍，流通A股市值24,256.33百万元，总市值33,559.65百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.83元，资产负债率33.53%，总股本2,212.24百万股，流通A股1,598.97百万股 [6] 事件 - 2024年公司实现营业收入174.41亿元，同比增长5.40%，归母净利润26.73亿元，同比增长0.54%，扣非归母净利润25.91亿元，同比增长3.76% [8] - 2024Q4实现营业收入41.02亿元，同比下降8.93%，环比下降0.14%，归母净利润7.76亿元，同比增长66.33%，环比增长22.55%，扣非归母净利润7.14亿元，同比增长70.30%，环比增长18.60% [8] - 公司宣布2024年拟向全体股东每10股派送现金股利3.70元（含税），2024Q1 - 4合计分红22亿元，同比增长22%，占2024年归母净利润82%，并公告2025年延续季度分红 [8] 存量游戏运营 - 2024年境内收入117.19亿元，同比增长9.12%，《寻道大千》《时光杂货店》等贡献增量，《斗罗大陆：魂师对决》等老游长线运营 [8] - 2024年境外收入57.22亿元，同比下降1.47%，重点产品《Puzzles & Survival》《Puzzles & Chaos》表现出色 [8] 费用情况 - 2024年公司销售/管理/研发费用率78.63%/15.33%/14.86%，同比变动+0.75pct/-0.62pct/-0.61pct [8] 产品储备与新游表现 - 储备超10款自研、超14款代理游戏，涵盖MMO、SLG等赛道 [8] - 《时光大爆炸》《英雄没有闪》于2025年初上线，截至2025/4/19，《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4名，《英雄没有闪》跻身iOS游戏畅销榜第5名并登顶微信小游戏畅销榜 [8] AI应用 - 以自研游戏行业大模型“小七”为底座，将“图灵”等数智化产品升级为AI智能体，支持广告投放等功能，在代码生成与文本创作领域表现卓越 [8] - 积极探索AI在提升游戏性、增强互动体验方面的创新应用 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|16,547|17,441|18,378|19,011|19,410| |同比（%）|0.86|5.40|5.38|3.44|2.10| |归母净利润（百万元）|2,659|2,673|2,773|2,832|2,928| |同比（%）|(10.01)|0.54|3.75|2.12|3.37| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.20|1.21|1.25|1.28|1.32| |P/E（现价&最新摊薄）|12.62|12.55|12.10|11.85|11.46| [1] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2024A - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、营业总收入、经营活动现金流等项目及对应数值 [9] - 重要财务与估值指标展示了2024A - 2027E的每股净资产、ROIC、P/E等指标及对应数值 [9]