报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，但四季度营收和归母净利润同比、环比均有增长 扣非归母净利同比下降、环比下降 [2][4] - 全年电解液销量超50万吨同比增长约26% 锂电材料业务毛利率下降 日化销量和营收增长 正极交付量增长且盈利预计减亏 [10] - 四季度电解液出货环比增长 经营性单吨净利环比提升 正极业务出货稳健 亏损规模收窄 传统日化业务稳定 资源再生业务仍亏损 股权激励冲回与存货减值基本抵消 [10] - 终端需求强劲、供给释放趋缓背景下 公司产能利用率有望提升 6F涨价预期落地后盈利增厚有望在2025年体现 2024Q4充分计提减值损失 新业务拓张和海外基地布局有望贡献业绩增长 预计2025年归属净利润11.3亿元 [10] 财务报表及预测指标 利润表 |年份|营业总收入（百万元）|营业成本（百万元）|毛利（百万元）|营业税金及附加（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|研发费用（百万元）|财务费用（百万元）|营业利润（百万元）|利润总额（百万元）|所得税费用（百万元）|净利润（百万元）|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|少数股东损益（百万元）|EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|12518|10154|2364|72|75|642|668|184|665|650|171|478|484|-5|0.25| |2025E|16900|13302|3598|106|101|845|845|83|1432|1442|326|1116|1128|-12|0.59| |2026E|21125|16494|4630|130|129|1036|1052|94|2119|2129|501|1627|1650|-22|0.86| |2027E|25350|19628|5721|155|153|1261|1279|82|2621|2621|621|2000|2024|-25|1.06| [15] 资产负债表 |年份|货币资金（百万元）|交易性金融资产（百万元）|应收账款（百万元）|存货（百万元）|预付账款（百万元）|其他流动资产（百万元）|流动资产合计（百万元）|长期股权投资（百万元）|投资性房地产（百万元）|固定资产合计（百万元）|无形资产（百万元）|商誉（百万元）|递延所得税资产（百万元）|其他非流动资产（百万元）|资产总计（百万元）|短期贷款（百万元）|应付款项（百万元）|预收账款（百万元）|应付职工薪酬（百万元）|应交税费（百万元）|其他流动负债（百万元）|流动负债合计（百万元）|长期借款（百万元）|应付债券（百万元）|递延所得税负债（百万元）|其他非流动负债（百万元）|负债合计（百万元）|归属于母公司所有者权益（百万元）|少数股东权益（百万元）|股东权益（百万元）|负债及股东权益（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1620|1|4870|1364|282|2665|10801|386|0|7754|1260|200|126|3425|23953|1520|3144|0|147|128|935|5876|1041|3413|61|238|10629|13104|221|13325|23953| |2025E|1176|1|6534|1536|370|2945|12562|386|0|8071|1330|200|126|3375|26051|1520|4119|0|193|173|1093|7099|1041|3413|61|238|11852|13991|209|14200|26051| |2026E|1658|1|8128|1765|458|3215|15225|386|0|8253|1400|200|126|3325|28916|1520|5108|0|239|217|1252|8336|1041|3413|61|238|13089|15640|187|15827|28916| |2027E|2505|1|9751|2086|545|3485|18373|386|0|8300|1470|200|126|3275|32131|1520|6078|0|285|260|1408|9552|1041|3413|61|238|14305|17665|162|17827|32131| [15] 现金流量表 |年份|经营活动现金流净额（百万元）|取得投资收益收回现金（百万元）|长期股权投资（百万元）|资本性支出（百万元）|其他（百万元）|投资活动现金流净额（百万元）|债券融资（百万元）|股权融资（百万元）|银行贷款增加（减少）（百万元）|筹资成本（百万元）|其他（百万元）|筹资活动现金流净额（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|882|13|15|-769|-270|-1011|111|5|419|-673|-392|-530|-659| |2025E|1356|104|0|-1540|0|-1436|0|-246|0|-123|0|-369|-449| |2026E|2018|127|0|-1540|0|-1413|0|0|0|-123|0|-123|482| |2027E|2520|0|0|-1550|0|-1550|0|0|0|-123|0|-123|847| [15] 基本指标 |年份|每股收益（元）|每股经营现金流（元）|市盈率|市净率|EV/EBITDA|总资产收益率|净资产收益率|净利率|资产负债率|总资产周转率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|0.25|0.46|78.88|2.89|24.04|2.0%|3.7%|3.9%|44.4%|0.52| |2025E|0.59|0.71|28.27|2.28|13.82|4.3%|8.1%|6.7%|45.5%|0.68| |2026E|0.86|1.05|19.33|2.04|10.41|5.7%|10.5%|7.8%|45.3%|0.77| |2027E|1.06|1.32|15.75|1.81|8.66|6.3%|11.5%|8.0%|44.5%|0.83| [15]